投资要点

    　　事件：公司发布2020 半年报，实现营业收入4.3 亿元，同比增长6.3%；实现归母净利润6294 万元，同比下滑18.9%，实现扣非后归母净利润5753 万元，同比下滑7.9%。

    　　血制品业务保持稳健增长，并购及合作巩固血制品领域优势地位：血液制品业务方面，2020 上半年实现营业收入4.3 亿元，同比增长7.6%，增长相对较为稳健。上游采浆方面，近年来公司积极开拓新浆站，目前拥有13 个单采血浆站，已在采浆站11 个，2 个建设完成等待验收，其中6 个在采浆站系近三年新开浆站，同时公司正在积极洽谈增设新浆站，推进派斯菲科的并购重组。此外，公司与新疆德源进行战略合作，新疆德源将下属5 个浆站设置给广东双林，根据双方签署的《供浆合作协议》，5 个合作年度新疆德源向广东双林供应合格血浆不低于900 吨。预计公司未来几年血浆规模将快速提升，进一步巩固公司在血液制品领域的优势地位。

    　　在研产品管线不断丰富：产品研发方面，公司持续加大新产品研发力度，2020 上半年取得重大突破，人凝血因子VIII 顺利获得生产批件；人纤维蛋白原已完成临床总结工作，PK 实验完成后适时准备报上市申请；人凝血酶原复合物已完成临床总结工作，正在准备报上市申请的材料；人纤维蛋白粘合剂即将开展临床试验工作；近期也在重点推进新一代静注人免疫球蛋白和人凝血因子IX 项目，新产品上市后有望带来较大利润弹性。

    　　盈利预测与投资评级：预计2020-2022 年EPS 分别为0.49 元、0.76 元和0.97 元，对应估值分别为77 倍、50 倍和39 倍。虑到公司现有新品种产品管线丰富，外延并购将显著增加公司采浆量，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：血制品竞争加剧的风险；研发进度不及预期的风险。

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