本报告导读：

    2020 年中报符合市场预期。扩表支撑下，营收、利润仍维持高速增长，明显优于同业。不良有小幅扰动，但绝对水平仍非常优秀。上调目标价至42.14 元，增持评级。

    投资要点：

    投资建议：考虑疫情对基本面冲击，下调2020-2022年净利润增速预测至13.46%（-3.22pc）/17.78%（-1.87pc）/18.03%（-3.84pc），对应EPS2.52（-0.19）/2.93（-0.34）/3.48（-0.53）元，BVPS 17.68/20.09/22.95元，现价对应14.39/12.42/10.45 倍PE，2.05/1.81/1.58 倍PB。扩表支撑业绩明显优于同业，上调目标价至42.14 元，对应20 年2.38 倍PB，增持评级。

    最新数据：20H1 营收同比+23.4%，环比-10.3pc；净利润同比+14.6%，环比-3.5pc。不良率0.79%，环比+1bp。拨备覆盖率506%，环比-18pc。

    维持快速增长。营收、利润增速环比下滑，但仍维持高速增长。其中：①边际贡献最大的是拨备，原因在于二季度减值损失增速环比下降36.8pc 至51.7%；②边际拖累最大的是非息收入；③资产扩张仍在提速，是营收、利润维持高增长的基础，总资产增速环比提升1.4pc 至25.3%，为2016 年末以来最高。

    息差相对稳定。20H1 净息差较19A 收窄6bp，20Q2 净息差环比提升4bp，整体保持稳定。主要得益于：资产端压降低收益基金投资及同业资产，且贷款收益率下行幅度小；负债端受益同业利率下行。

    息差相对稳定。20H1 净息差较19A 收窄6bp，20Q2 净息差环比提升4bp，整体保持稳定。主要得益于：资产端压降低收益基金投资及同业资产，且贷款收益率下行幅度小；负债端受益同业利率下行。

    不良略有扰动。在疫情冲击下，资产质量绝对水平仍优秀，但边际上存在扰动，前瞻指标不良生成率和逾期90-贷款均有所上升。

    风险提示：疫情冲击超出预期，信用风险全面爆发。

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