2Q20 业绩超出我们预期

    　　2Q20 宁波银行录得归母净利润同比增长11.2%，领跑上市银行，得益于规模高速扩张，业绩表现超预期。具体来看，2Q20 PPOP同比增长12.5%，其中，净利息收入/净手续费收入同比高增18.6%/45.1%。资产质量数据保持稳定，并未受到外需走弱和贸易摩擦影响，表现同样超出预期。重申宁波银行核心竞争力突出，主要体现在从客户出发的经营思路和银行团队。向前看，我们认为多利润中心有望继续推动公司高质量高成长，重申首推。详细内容请参考深度报告《从客户深耕到商业共赢，银行业的成长股，上调估值至2.5X PB》。

    　　发展趋势

    　　规模扩张保持高速，零售客群进一步夯实。资产规模较去年末高增14.6%，其中，贷款较年末增长18.4%，存款较年末增长19.5%。

    　　按照业务条线划分，公司银行基础客户较年初增长8.4%至9.5 万户，零售公司基础客户较年初增长9.5%至32.3 万户；个人贷款客户年初增长32%至472.4 万户。

    　　信用卡业务及私行财务业务推动手续费收入同比实现双位数增长。2Q 手续费收入同比高增44.2%，净手续费收入占比环比提高1.85ppts 至26.0%。其中，1H 银行卡收入同比高增47.1%，主要源自信用卡分期，区别于其他银行的增长疲态，宁波行业务维持高增长趋势（1H 新增发卡50 万张至累计发卡271 万张），；1H 代理类业务收入同比高增长53.8%，主要源自私行财富业务赋能，期末零售AUM 较去年末增长11.9%至4913 亿（私行AUM 较去年末增长28.4%至860 亿），代理销售基金、保险等业务快速增长（基金保有量较去年末增长222 亿至328 亿）。

    　　资产质量数据组合表现超预期。1H 不良率环比保持平稳于0.79%，其中，商业贸易类/制造业不良率录得1.03/1.03%，与去年末相比变动-59bp/+5bp，相关资产敞口并未收到外需走弱和贸易摩擦影响，数据表现超出预期。关注类占比较去年末下降15bps 至0.59%，逾期类贷款占比较去年末微升4bps 至0.90%，新增部分主要集中在90 天以内部分。期末拨备覆盖率拨贷比 4.00%，拨备覆盖率506.02%，风险抵补能力突出。

    　　盈利预测与估值

    　　当前股价对应2020/2021 年2.1 倍/1.8 倍市净率。维持2020 年和2021 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和43.86 元目标价，对应2.5 倍2020 年市净率和2.2 倍2021 年市净率，较当前股价有20.7%的上行空间。

    　　风险

    　　银行资产质量表现不及预期。

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