一、事件概述

    公司于2020 年8 月30 日公布年中报告，报告期实现营收406.21 亿元，同减4.05%，实现归母净利润2.44 亿元，同减38.55%，实现扣非后归母净利润3.05 亿元，同增2.12%。

    二、分析与判断

    二季度疫情影响减弱，营收规模和盈利水平平稳回升

    疫情初期对公司业务影响较大，一季度营业收入同比下滑17.42%，归母净利润同比下滑13.21%。二季度公司采取一系列措施复工复产，成功扭转一季度营收下滑的趋势，第二季度单季收入环比增长26.10%至226.55 亿元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润环比增69.04%至1.92 亿元。云计算及数字化转型业务成绩突出，实现营业收入10.38 亿元，同比大幅增长88.12%；云计算和信创战略业务研发投入持续增加，半年累计研发投入0.63 亿，同比增长近40%。同时，公司经营现金流保持良好的态势，报告期内经营活动产生的现金流量净额8.42 亿元，同比增长433.59%。

    发布基于鲲鹏生态的产品与服务，持续推进“大华为”战略

    2018 年，公司宣布启动“大华为”战略，将公司业务和华为深度整合。报告期内，公司首个基于鲲鹏处理器的自主品牌服务器和PC 的生产基地――鲲泰生产基地已经于厦门正式落成投产，并与多家企业签订协议，基于鲲泰基地开展多维合作；公司TDMP 数据脱敏系统解决方案发布3.0 版本并通过过华为基于鲲鹏处理器的TaiShan200 系列服务器兼容性测试，成为鲲鹏用户的首选安全解决方案，并成功签约平安人寿大数据平台脱敏项目；公司建设运营的首个基于鲲鹏处理器的超算中心正式落地厦门并通过验收。未来，围绕鲲鹏等信创计算产业，公司还将建立自有园区、研发基地和人才培养基地，打造神州数码特色的产业生态，搭乘“新基建”的快车，合力推动国产计算产业生态和数字经济持续健康发展。

    三、投资建议

    预计公司2020-2022 年营收分别为938.73/1038.75/1190.03 亿元，实现归母净利润分别为9.77/13.88/18.48 亿元，对应PE 分别为15/10.5/7.9 倍。公司可比公司电子产品经销商的2020 年一致预期PE 为34 倍，公司当前具备低估值的优势。预计随着公司云业务的转型，公司估值有望抬升。维持“推荐”评级。

    四、风险提示

    云计算和信创战略业务增长不及预期；疫情持续导致企业订单需求不及预期

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