上半年净利润增长约87%，二季度净利润环比大幅增长

    公司今年上半年实现营收26.29 亿元，同增42.64%；实现归母净利润6191.44 万元，同增86.68%；实现扣非归母净利润5753.78 万元，同增84.82%。利润在此前披露的预告范围靠近上限的位置。Q2 单季度实现营收14.44 亿元，同增47.04%，环增21.92%；实现归母净利润4857.59 万元，同增92.23%，环增264.18%；实现扣非归母净利润4387.81 万元，同增75.28%，环增221.22%。

    今年上半年受到疫情的影响，原材料石油焦的价格出现比较大的波动，对公司单位产品的利润也产生比较大的影响。二季度随着石油焦价格快速回落，单位预焙阳极的利润明显修复，使得公司二季度业绩环比明显改善。进入下半年，石油焦价格又重新回到上行通道当中，但是国内预焙阳极的价格已经触底反弹，7 月份和8 月份价格环比都是有所提升的，所以单位利润仍然处于修复的过程当中。

    公司在底部扩张，未来3-5 年总产能有望扩展到400-500 万吨

    公司今年上半年预焙阳极自产产量92.08 万吨，同增76.73%；销售量89.04 万吨，同增65.42%，其中出口销售29.27 万吨，同增58.94%，产销量数据均创历史新高，实现逆势扩张。另外，公司新项目建设也在稳步的推进当中，索通云铝一期60 万吨项目预计在明年下半年投产。

    我们判断，公司有望凭借上市企业的平台优势，未来3-5 年总产能有望扩展到400-500 万吨，市占率有望提升至40-50%。

    风险提示：项目建设进度不达预期，阳极产品产销量不达预期。

    投资建议：维持“买入”评级。

    预计公司2020-2022 年营收分别为54.94/67.67/76.79 亿元，同比增速25.67/23.18/13.48%，归母净利润分别为1.82/3.00/3.69 亿元，同比增速110.52/65.04/22.90%；摊薄EPS 为 0.54/0.89/1.10 元，当前股价对应PE 为28/17/14X。考虑到公司是A 股商用预焙阳极领域唯一的上市公司，通过新建产能或者并购存量产能，有望实现逆势扩张，提升市占率和行业话语权，维持“买入”评级。

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