1H20 业绩符合业绩预告

    公司公布2020 年上半年业绩：收入22.9 亿元，同比降低28%；归母净利润1.44 亿元，对应每股盈利0.17 元，同比降低65%，符合此前业绩预告。

    为应对疫情带来的国内外纺织服装生产需求下滑，公司积极开发新产品和新渠道，包括向海外客户提供防护类产品及加大国内客户的开拓。

    1H20 公司主要产品面料、衬衣收入分别同比下滑31%、30%至16.1、4.2 亿元，毛利率分别同比下降4.9ppt、2.6ppt 至27.16%、27.23%，主要系订单不足带来的产能利用率下降；新增防护用品销售收入7,535 万元，贡献总收入的3.3%，毛利率33.28%。

    1H20 公司内销及销往东南亚、欧美地区的收入分别同比-20%、-30%、-48%，占总收入比重为37%、26%、13%，毛利率分别-2.9ppt、-4.8ppt、-3.1ppt。

    毛利率下滑及销售管理费用率提升趋势未见缓和。1 季度疫情主要影响国内市场，而二季度起全球疫情蔓延影响海外市场需求，同时国内需求缓慢复苏但同行订单竞争仍较为激烈。

    1Q20、2Q20 公司毛利率分别同比-3.2ppt、-5.9ppt，销售及管理费用率合计同比+2.0ppt、+4.0ppt，2 季度经营情况未见明显起色。1H20 经营性现金流净流入2.1 亿元，同比提升75%，主要系支付原材料采购款、员工工资及有关税费减少。

    发展趋势

    公司当前国内面料产能利用率约70%，衬衣接近满产；7、8 月份国内订单有小幅增长，公司预计9 月起国内订单将有明显贡献。

    盈利预测与估值

    我们维持2020/21 年EPS 预测0.53/0.69 元不变，当前A 股股价对应2020/21 年15 倍/11 倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价8.91元，对应2021 年13 倍P/E，有13%的上涨空间。

    风险

    疫情长期持续，订单接单不确定性。

    1H20 业绩符合业绩预告

    公司公布2020 年上半年业绩：收入22.9 亿元，同比降低28%；归母净利润1.44 亿元，对应每股盈利0.17 元，同比降低65%，符合此前业绩预告。

    为应对疫情带来的国内外纺织服装生产需求下滑，公司积极开发新产品和新渠道，包括向海外客户提供防护类产品及加大国内客户的开拓。

    1H20 公司主要产品面料、衬衣收入分别同比下滑31%、30%至16.1、4.2 亿元，毛利率分别同比下降4.9ppt、2.6ppt 至27.16%、27.23%，主要系订单不足带来的产能利用率下降；新增防护用品销售收入7,535 万元，贡献总收入的3.3%，毛利率33.28%。

    1H20 公司内销及销往东南亚、欧美地区的收入分别同比-20%、-30%、-48%，占总收入比重为37%、26%、13%，毛利率分别-2.9ppt、-4.8ppt、-3.1ppt。

    毛利率下滑及销售管理费用率提升趋势未见缓和。1 季度疫情主要影响国内市场，而二季度起全球疫情蔓延影响海外市场需求，同时国内需求缓慢复苏但同行订单竞争仍较为激烈。

    1Q20、2Q20 公司毛利率分别同比-3.2ppt、-5.9ppt，销售及管理费用率合计同比+2.0ppt、+4.0ppt，2 季度经营情况未见明显起色。1H20 经营性现金流净流入2.1 亿元，同比提升75%，主要系支付原材料采购款、员工工资及有关税费减少。

    发展趋势

    公司当前国内面料产能利用率约70%，衬衣接近满产；7、8 月份国内订单有小幅增长，公司预计9 月起国内订单将有明显贡献。

    盈利预测与估值

    我们维持2020/21 年EPS 预测0.53/0.69 元不变，当前A 股股价对应2020/21 年15 倍/11 倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价8.91元，对应2021 年13 倍P/E，有13%的上涨空间。

    风险

    疫情长期持续，订单接单不确定性。

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