公司发布2020年半年报：上半年实现营业收入7.22亿、归母净利润1.40亿、扣非归母净利润1.38亿，同比分别增长14%、50%、52%；单二季度实现营收4.31亿、归母净利润0.94亿、扣非归母净利润0.93亿，同比分别增长26%、80%、91%，实现业绩高增速。

    　　造影剂原料药产能建设持续推进：IPO募投项目推进（公司 “年产2035吨造影剂二期项目”已顺利投入运营，扩大了公司原料药产能规模）+海神制药复产，2020H1公司影剂板块收入实现了17.5%的增速，收入达到6.70亿元，体现出在良好竞争格局下（公司X射线造影剂原料药在国内市占率预计超80%），下游的旺盛需求和公司的竞争优势。由于7月27日爆炸事件，仙居厂区目前仍在停产，预计三季度复产，由于公司具备15-20天库存，预计整体冲击相对有限。

    　　造影剂制剂预计四季度放量：2020年，公司碘帕醇注射液、碘海醇注射液、碘克沙醇注射液获批，标志着公司布局多年的“中间体-原料药-制剂”的产业链模式正式实现。由于造影剂原料药占造影剂制剂生产成本50%~60%，故原料药制剂一体化的司太立更具优势，公司就碘海醇和碘帕醇制剂与恒瑞合作共同开发国内市场，有望借助恒瑞强大的销售能力快速放量。海外市场具备更高的仿制药替代空间（原研占比75%），公司计划在非法规市场、半法规市场、法规市场灵活推进。

    　　股权激励解锁条件高，彰显公司发展信心：近期公司布限制性股票激励计划，涉及的激励对象共计171人，授予价格为39.5元/股，业绩考核要求为2020-2022年归母净利润增速分别为40%、36%和53%，彰显公司信心。

    　　盈利预测与投资建议：在良好竞争格局下，我们看好公司造影剂原料药随着产能提升放量、制剂快速增长，预计2020-2022年归母净利润2.51/3.75/5.48亿，对应PE为89/60/41X，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：爆炸导致停产延长风险，研发失败风险，成本上升以及原材料供应风险，并购整合风险，制剂拓展低于预期风险，环保风险。

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