8月30日西部超导发布半年报,公司实现营收9.5亿元,归母净利润1.3亿元,同比提升54.7%。二季度单季度实现净利1亿元,同比增长89%。

    西部超导发布半年报,公司实现营收9.5亿元,同比提升42.4%,环比提升22.7%。归母净利润1.3亿元,同比提升54.7%,环比提升84.7%。二季度单季度实现净利1亿元,同比增长89%,环比提升291%。

    高端钛合金需求旺盛,高温合金增速快。公司主要产品可以分为三类,分别为高端钛合金,超导产品以及高温合金。2020年上半年,公司高端钛合金收入8.20亿,同比增长42.4%,高端钛合金需求旺盛。超导产品收入0.91 亿,同比增长46.7%。高温合金材料收入839.63万,同比增长530.7%。2020年上半年公司收入与净利润增长较快,主要源于高端产品市场需求旺盛,原材料价格同比下降以及公司规模效应初现等。

    受军工大周期影响,钛合金需求旺盛。高端钛合金主要用于飞机,我国军用飞机需求旺盛。根据美国国防部发表的中国军力报告2018显示,美国战斗机几乎是我国的四倍多,我国空军战机数量明显偏低,同美国差距明显。此外,高端战机用钛量提升明显。公司围绕国家型号需求,持续加大研发力度,突破了TB6合金4吨级铸锭制备关键技术,直升机型号用量增长显著;优化了核工业用钛合金;并且开发了兵器领域新型高性能钛合金。在日益复杂的国际形势下,关键材料进口替代加速,国内航空客户需求增长强劲,钛合金核心产品占国内军工市场的主导地位。外贸方面,受海外疫情严重冲击,多个国外航空业重点项目推迟,预计负面影响将持续较长时间。

    高温合金研制取得关键进展。报告期内,高温合金材料收入839.63万,同比增长530.7%。高温合金研制取得多项关键进展,产品质量稳步提升,其中主型军用发动机型号已进入长试考核阶段,收入大幅增加。高温合金主要用于飞机发动机,受军用飞机需求增加以及原材料进口替代加速的影响,需求大幅增加。目前,公司高温合金产能2000吨,待产品认证完成,增厚公司利润。

    　　5.超导线材市场份额扩大，产量提升。报告期内，公司超导产品收入0.91 亿，同比增长46.7%。超导线材、超导磁体方面：由于MRI（核磁共振成像仪）医疗市场稳定增长，公司超导线的全球市场份额持续扩大，产品产量不断提升。9.4T高场强磁体用NbTi超开始批量供应。实现了包括低交流损耗CuNi和CuMn基NbTi超导线材批量化制备技术等一系列的技术突破。此外其他用途方面，用于新一代核聚变工程实验堆的高性能Nb3Sn线材取得重大突破；直径1米以上大孔无液氦高场超导磁体技术取得突破，可应用于高温超导感应加热系统与300mm磁控直拉单晶硅系统；超高速磁悬浮用超导磁体推进顺利，未来有望实现批产等。公司技术优势明显，是超导材料市场上的王者。

    　　6.海绵钛供需偏松，价格持续下降。受疫情影响，海绵钛需求受阻，价格持续下降。此外，海绵钛市场潜在产能（此前关停）尚有欣宇化工（0.5 万吨）、金川集团（1.5 万吨）、抚顺钛业（0.5 万吨）、唐山天赫（1.5 万吨）总计约4万吨。海绵钛价格下降，考虑到军品产业链合同多为成本加成模式，且中短期具有一定的成本锁价区间，海绵钛价格下降带来公司产品毛利率弹性上升，利好公司盈利。

    　　7.投资建议。收入增长稳定，利润仍有提升空间。据测算，预计公司2020年至2022年净利润分别为3.09亿元、4.76亿元、6.69亿元，eps 分别为0.70元/股、1.08元/股、1.52元/股，对应PE 分别为64.7倍、42.0倍、29.9倍。给与强烈推荐-A 评级。

    　　8.风险提示：下游需求不及预期、公司项目发展不及预期、原创料价格波动等。

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