公司Q2经营状况展现出良好的恢复弹性，商户运营服务实现了稳健增长，商户运营生态进一步完善，提升了商户粘性并为进一步的数据变现打下优良基础。同时公司继续布局数字货币、数字身份等应用领域迎接新成长机遇，继续强烈推荐。

    　　事件：公司发布2020年中报，上半年实现营业收入31.07亿元，同比增长11.08%；归母净利润2.33亿元，同比下滑47.21%；扣非归母净利润1.59亿元，同比下滑58.31%。

    　　Q2经营状况显著改善，商户运营服务稳健增长。公司Q2展现出良好的恢复弹性，平台活跃商户与交易规模已恢复至疫情前最好水平，Q2单季度营收同比增长22.15%，归母净利润下滑幅度缩窄至30.29%。上半年，商户运营服务贡献了主要增长，收入同增22.23%，其中：商户服务平台业务因疫情短暂性承压，但我们认为疫情期间对商家的扶持以及多款针对性新品的推出有利于提高商户ARPU及复购率，实际上提升了长期发展潜力；支付服务总交易量超1.4万亿元，同比增长91.79%；金融科技业务贷款发放同比增长28.58%，累计管理资产余额同比增加34.95%，累计服务用户数较2019年底增长53.56%，逾期率已恢复至疫情前水平。此外，公司的商户运营生态进一步完善，上半年PaaS平台商家数量超215万家，较去年末增加约45万家。

    　　布局多项新兴应用，迎接数字化成长机遇。公司围绕DCEP的落地与推广积极追踪商户支付终端全面升级的潜在需求，并且在持续深耕码识别市场的同时聚焦商业与身份领域，全面推进人脸识别的商业化落地，并借助后疫情时代治理基础设施升级的潜在契机力推CTID安全解码芯片及相关场景设备的规模化应用。我们认为，公司在上述新兴应用领域的前瞻布局为物联网设备集群业务未来高质量的发展创造了重要条件。

    　　“强烈推荐-A”投资评级。综合考虑疫情影响及公司发展机遇，预计20-22年EPS为0.68/0.91/1.24元。支付收单竞争优势扩大，商户运营生态日臻完善，数据变现有序推进，龙头风范尽显，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：支付收单行业监管风险；商户运营发展低于预期。

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