运营商、政企两大业务拉升整体业绩，5G 先锋活力凸显，维持“买入”评级公司公告2020 年半年报，2020 年H1 实现归母净利润为471.99 亿元，同比上升5.81%；扣非后实现归母净利润为9.02 亿元，同比上升47.37%。2020 年Q2 运营商加速5G 网络布局，公司运营商及政企业务营收增长迅速，实现归母净利润为10.77 亿元，同比增长26.29%；扣非后实现归母净利润为9.02 亿元，同比增长77.16%。我们看好公司在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面的领先技术优势和客户资源优势。随全球5G 布局加速，公司作为综合通信信息解决方案龙头公司，聚焦主流市场和产品，坚持技术创新提高产品竞争力，全面布局以面对国际形势趋紧带来的影响，公司全球市场份额或将维持稳定上升趋势。

    我们维持预测公司2020/2021/2022 年可实现归母净利润为62.78/81.03/100.52 亿元，同增21.9%/29.1%/24.0%，EPS 为1.36/1.76/2.18 元，当前股价对应PE 分别为28.7/22.2/17.9 倍，相对可比公司，存在一定估值溢价，维持“买入”评级。

    紧握5G 浪潮，技术创新+前瞻性业务布局，5G 先锋全年业绩有望超预期当前我国5G 进程居全球前列，政策东风营造良好外部环境，预计年底大部分省市将实现主城区5G 覆盖，5G 将与各行业融合赋能。根据Dell’Oro 最新数据，中兴通讯占全球通信市场13.2%份额，较2018 年增长5.2%。2020 年公司规模中标三大运营商5G 二期集采项目，签署多项5G 深度战略合作协议，多项技术创新产品已进行规模商用，自研芯片上市实现产品性能和竞争力提升。公司以5G为核心，加大核心产品和器件的研发投入，坚持全球化策略，聚焦优质客户和合作伙伴，持续优化产品与市场格局，为公司长期竞争力和市场份额的提升奠定基础。随5G 网络加快部署，5G 技术革新带来终端产品和应用范围的多样化发展，龙头公司议价能力有望提升，技术、产品、客户资源等多方优势将夯实公司发展动力，公司作为5G 核心资产稀缺标的，未来经营业绩有望超预期。

    风险提示：国际形势趋紧；5G 建设不及预期；国产芯片制造、生产能力尚未成熟

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