事件：近期，南京银行披露了1H20 业绩：1H20 营收177.38 亿元，YoY +6.60%；1H20 归母净利润72.21 亿元，YoY +4.98%。截至20 年6 月末，资产规模1.46万亿，不良贷款率0.90%，拨备覆盖率401.39%，拨贷比3.60%。

    　　点评：

    　　业绩增速下降，ROE 较高

    　　业绩增速下降。1H20 营收增速6.6%，较1Q20 下降8.84 个百分点；1H20归母净利润增速4.98%，较1Q20 下降7.98 个百分点；拨备前利润增速6.68%，较1Q20 下降10.44 个百分点，疫情之下上半年业绩增速有所下降。

    　　ROE 领先同业。1H20 加权平均ROE 为17.12%，虽较1H19 的19.22%同比下降2.1 个百分点，但仍领先上市银行，在上市银行中位列第二位，仅次于宁波银行，盈利能力较强。

    　　资产增速下降，息差保持稳定

    　　资产规模增速边际下降。1H20 资产规模1.46 万亿，较1Q20 资产规模下降172 亿。1H20 资产规模增速9.1%，较1Q20 下降3.38 个百分点。1H20 贷款增速15.2%，较1Q20 增速下降7.02 个百分点。Q1 资产规模增速较高，Q2有所下降。

    　　息差保持稳定。1H20 净息差1.85%，环比下降8bp，与19 年持平；20 年1季度同业存单发行利率大幅下降，带动一季度息差得到改善（1.93%），二季度同业存单发行利率下降趋缓，息差基本保持稳定。上半年公司生息资产收益率和计息负债成本率分别较19 年下降18bp 和17bp。

    　　净值化转型持续推进。6 月末非保本理财余额2855 亿元，净值型理财产品占比超过60%。南银理财已于8 月正式开业，理财净值化转型有望提速。

    　　资产质量保持稳定，拨备下降

    　　资产质量保持稳定。1H20 不良贷款率0.90%，较年初和1Q20 上升1bp，资产质量持续稳定。1H20 关注贷款率1.33%，较年初上升12bp；1H20 逾期贷款率1.24%，较年初下降4bp，由于疫情对资产质量影响的滞后性，未来资产质量仍有压力。

    　　拨备水平下降。1H20 拨贷比3.60%，较1Q20 下降15bp，较年初下降12bp；1H20 拨备覆盖率401.39%，较1Q20 下降21.23 个百分点，较年初下降16.34个百分点，拨备水平下降，但拨备覆盖率水平相对较高，风险抵御能力较强。

    　　投资建议：资产质量和息差稳定，ROE 较高

    　　南京银行市场化程度较高，持续推进零售转型，ROE 持续领先同业，资产质量保持稳定。考虑受疫情影响业绩增速下降，将20/21 盈利增速预测从11.1%/12.6%下调至6.9%/10.7%，目标估值从1.1 倍下调1.0 倍20 年PB，对应股价10.14 元/股，维持增持评级。

    　　风险提示：疫情持续扩散，经济下行超预期，资产质量大幅恶化等。

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