观点更新：我们重申今年4 月深度报告中的观点，坚持认为公司作为国内新能源汽车的领头羊，拥有动力电池、汽车半导体等优质资产，有望成为具有全球竞争力的世界级车企。同时，子公司比亚迪电子在大客户渗透率不断提升的同时加大开拓下游新领域，快速成长为结构件和组装垂直一体化的精密制造龙头。根据公司最近经营情况的变化，我们做了相关的梳理和总结，认为公司下游业务正迎来向上拐点，打开长期增长空间，具体观点如下：

    　　汽车业务：寒冬已过，拐点向上正当时

    　　1）提高刀片电池供给，保障强劲需求

    　　前期由于订单超公司预计，刀片电池供给不足，“汉”在7 月的交付量只有1200 辆。目前，公司加快产能爬坡，在重庆基地3 条线通线的基础上，每半个月新增一条产线，到今年年底将实现8 线全通，预计产能达到13GWh 左右。同时，长沙、贵阳生产基地分别在21Q1、21Q2 实现全面量产，预计刀片电池产能合计约25GWh，基本能保障公司近期需求。远期看，公司动力电池规划100GWh，。

    　　2）下半年新车型集中投放，激活市场需求

    　　受疫情的影响，公司新车型将集中在下半年发布，既有全新车型，如“汉”、“宋Plus”，也有改款车型，如“唐”、“e2”、“e3”等。此外，“元”已登上公告目录，有望在20Q4 上市。这些车型的销量占公司纯电动车的一半份额，新车型的密集上市将极大推动公司新能源车销量向上。

    　　3）不断提升公司软实力，安全、经济、性能多重并举公司不断构建长期竞争力：1）加强营销能力，构建品牌影响力，根据公司规划，今年11 月将增加到200 多个商超店，增加曝光度。同时在店内展示公司优秀车型如“汉”、“唐”来提高品牌影响力。2）坐实安全性，21Q1 纯电动全系切换到刀片电池，明年推出刀片电池PHEV 将全面替代目前的三元电池PHEV。3）改善经济性，提高性能表现：21Q1 推出DMI 超级混动技术，油耗仅3.9L；骁云1.5TI 高功率动力总成达到世界顶尖动力水准，并具备超凡经济性。

    　　比亚迪电子：下游多点开花，打开长期增长空间1）结构件和组装垂直一体化优势明显，深化大客户合作比亚迪电子深化和苹果合作，凭借过去几年在配件方面的合作所建立的信任关系，公司于2019 年进入核心产品平板的组装供应链，有望在20Q4 放量，营收超百亿元。同时，2021 年公司还将在组装的基础上渗透到新款智能手表前后盖玻璃、平板玻璃等结构件，进一步提升对北美大客户的出货量。我们预计2021、2022 年对苹果的营收规模有望达到500、750 亿元。安卓客户方面，公司与小米等客户继续加强合作，全方位配套结构件、组装、功能配件等。受益于大客户的持续合作和深化，能有效对冲华为手机业务下滑的影响。

    　　2）开拓新领域，多点开花

    　　在新型智能硬件方面，公司深度参与无人机等行业的发展，配套大疆等行业龙头。电子烟领域，公司有望导入美国知名电子烟公司，承接零部件和组装业务，未来成长空间可观。医疗健康领域，经过20H1 疫情的影响，公司凭因口罩业务切入医疗健康赛道，熟悉了医疗资质认证流程，也意识到巨大的机遇。短期，口罩作为防疫必需品依然有较强的需求，长期看，公司将通过自研和收购的方式进一步布局，打开长期增长空间。

    　　盈利预测及投资建议

    　　我们预计 2020~2022 年归母净利润分别为41、47、60 亿元，EPS 分别为1.49、1.72、2.20 元，当前股价对应的 PE 分别为60、52 和41 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，疫情波动风险

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