事件：公司公告8 月销售简况，8 月实现签约面积107.5 万方，YOY+39.05%，实现签约金额216.7 亿元，YOY+31.64%；1-8 月累计实现签约面积699.4 万方，YOY+21.63%，累计签约金额1442.4 亿元，YOY+23.46%。

    销售业绩高速增长、8 月环比量价齐升

    8 月实现签约金额216.7 亿元，YOY+31.64%，实现签约面积107.50 万方，YOY+39.05%，签约均价20158.14 元/平米，YOY-5.33%，环比上月提升588.05元/平米。8 月公司销售基本面持续高增长，环比7 月表现，销售金额、销售面积分别录得环比增速+3.49%、+0.47%，销售金额环比增速高于销售面积的环比增速主要源于8 月销售均价的环比增加。1-8 月累计实现签约金额1442.40 亿元， YOY+23.46% ， 累计实现签约面积699.40 万方，YOY+21.63%，累计销售均价20623.39 元/平米，YOY+1.52%。

    单月新增三个项目、拿地规模有所回落

    8 月单月新增项目3 个，分别为昆明、温州、深圳三个城市。新增土地面积14.95 万方（YOY-73.74%），新增规划建面51.81 万方（YOY-54.34%），对应总地价22.59 亿元（YOY-74.22%）。以拿地总价看，8 月较7 月整体拿地金额规模继续回落，相比去年同期回落约74.22%；1-8 月公司累计新增项目51 个，累计土地面积277.96 万方（YOY-9.55%），累计规划建面595.91万方（YOY-14.95%），累计总地价496.37 亿元（YOY-1.79%）；1-8 月公司累计拿地总地价与上年同期差距较小。以拿地总价/单月销售金额看，8 月拿地力度为10.42%，为年初至今拿地力度低点。8 月新增项目楼面价为4360.09 元/平米，楼面价较7 月楼面价收缩1861.16 元/平米，主要为本月新增3 个项目中，昆明项目占据较高的比重（金额占比约58.52%）。8 月楼面价/销售均价为21.63%，较上月的31.79%收缩10.16pct，主要受月度拿地结构与推货结构扰动。1-8 月累计楼面价8329.68 元/平米（YOY+15.47%），拿地力度34.41%，楼面价/销售均价为40.39%；当前公司所获取项目累计楼面价相对于当前售价仍有一定的盈利空间。

    投资建议：公司8 月销售面积、销售金额高增长，单月量价齐升；拿地端单月虽有所回落，但1-8 月累计拿地金额较上年同期仅下降约1.79%，累计拿地规模仍有保持。我们认为公司销售高增长下，有望逐步锁定未来业绩增长。我们预计公司20-22 年归母净利润预测分别为100.25、108.93、119.50 亿元，对应EPS 为2.22、2.41 和2.65 元，对应PE 为6.66、6.13 和5.58，维持“买入”评级。

    风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动

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