事件：

    　　近日，公司发布“企业微信+泛微”最新产品方案，新方案致力于打造内外协同的新一代移动办公产品。企业微信连接微信，实现内外沟通；泛微+企业微信丰富办公应用，并提供各种场景的解决方案。

    　　点评：

    　　打通企业内外部，意味着OA 解决方案的显著增厚，有望打开倍数级增量市场。传统管理软件囿于企业内部，企业的边界就是信息流程的边界。跨企业的协作与沟通需要点对点的纸质文件传递，或者通过邮件、短信传递，造成信息数据的碎片化。公司内外协同方案，通过”企业微信+OA+契约锁”

    　　实现内外的互联，从而把上下游、生态伙伴引入到内部的信息沟通与业务流程，并预计将在营销运营、商机管理、供应采招、内外协同、项目交付、人事招聘等多方面形成深度应用。内外协同的新产品，使得传统OA 解决方案的厚度显著增长，有望撬动倍数级增量市场。

    　　产业链级的内外协同，使得原本孤立的OA 产品具备网络化效应。我们认为，借助于企业微信（和微信）已定义身份的海量用户群，OA 可以实现快速授权，使得跨组织的人员可以在同一个平台上做事。同时，借助于契约锁，可以实现企业间契约关系的快速建立。因而，通过“企业微信+OA+契约锁”整体方案，可以实现制度、管理的跨组织延伸！从另一角度来看，OA 在组织间的连接作用也将体现出来，OA 产品不再是企业内部孤立的软件产品，而开始具备网络化效应。

    　　企业微信拥有数百万企业客户，有望带来源源不断的商机。企业微信坐拥超250 万企业客户，同时腾讯云在政企市场大力突破，客户数不断增量。

    　　腾讯入股5%之后，双方有望在商机层面深度合作，实现共赢。存量层面，泛微的解决方案有望逐步向企微250 万客户渗透（泛微当前客户数约为4万家）。增量层面，双方有望共同打单、商机共享。

    　　此外，公司今年另外几大看点：1）契约锁大力发展推广：产品端具备网络效应，商业模式走流量，今年有望迎来高速成长；2）渠道端发展代理商：2019 年9 月，公司正式推出代理商方案，并创新性的提出了“不押款、不压货”代理政策。代理体系拓展了公司的商机来源，有望增加了公司的商机来源，为后续业绩增长提供基础；3）产品端推出云商店：公司推出云商店，有望实现产品交叉销售，提升单客户ARPU 值。

    　　投资建议：预计公司2020-2022 年实现收入16.2、23.5、32.8 亿元，实现归母净利润1.77、2.56、3.74 亿元，看好公司发展前景，维持“买入”评级。

    　　风险提示：合作进展不及预期、契约锁/分销拓展不及预期、行业竞争加剧。

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