投资要点：南京银行在疫情下资产质量依然优秀，维持“优于大市”

    评级。

    营收和利润全面提升。Q2 南京银行营收同比增长6.60%，归属上市公司的净利润增长4.98%。其中利息净收入同比增长了3.32%，手续费和佣金净收入增长了21.45%。由于疫情下投资需求的旺盛，手续费和佣金收入中，代理及咨询业务同比增长17.4%，贷款以及担保业务同比增长37.08%。

    贷款保持高增速，贷款收入比重提升。Q2 南京银行的贷款余额6552 亿，较去年Q4 增长了15%，其中对公贷款增加了19.26%。主要原因在于南京银行推出“鑫国结”，“鑫人才”等品牌，优化对公客户线上体验，同时进一步完善“私行客户-财富客户-基础客户-互联网客户”的分层服务管理体系。而得益于贷款的迅速增加，贷款收入占利息收入的比例从去年全年的54.30%提升至H1 的60.12%，公司贷款收入占利息收入比例从34.06%至H1 的39.04%，个人贷款收入从18.21%上升至H1 的19.15%。利息收入结构的变化有助于提升息差。

    绿色金融业务继续提升。南京银行绿色金融表内业务余额 614 亿元，较去年Q4增长37.36%，客户数 1104 户，较年初增加 188 户。南京银行在“首届江苏金融业高质量发展创新创优成果”评选中，获得了“绿色金融发展奖”，目前依然在加大对员工在绿色行业方面的培训，提升业务质量，未来有望继续领跑。

    不良基本持平，拨备覆盖率小幅下滑。 Q2 南京银行拨备覆盖率从去年年的的417.73%下滑至401.39%，依然处于高拨备覆盖率的状态。不良率Q2 为0.90%，比去年年底小幅增长1BP。总体疫情带来的风险依然可控。

    投资建议。公司上半年在疫情的冲击下依然保持着利润的正增长，资产质量也没有出现问题。我们预测2020-2022 年EPS 为1.26、1.43、1.59 元，归母净利润增速为4.60%、12.78%、11.48%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为9.51 元；考虑公司过去多年保持稳健可靠的资产质量水平，我们认为理应给予公司溢价，根据PB-ROE 模型给予公司2020E PB 估值为1 倍（可比公司为0.90 倍），对应合理价值为9.78 元。因此给予合理价值区间为9.51-9.78 元（对应2020 年PE 为7.55-7.76 倍，同业公司对应PE 为7.06 倍），维持“优于大市”

    评级。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

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