深耕显示材料、开拓医药领域的有机材料企业，首次覆盖给予“买入”评级公司是国内极少数同时具备规模化研发生产OLED 材料和液晶材料的企业，在显示材料领域积累了丰富的技术经验，并成功拓展了医药中间体CMO/CDMO 业务。我们预测公司2020-2022 年归母净利润为1.74、2.49、3.21 亿元，EPS 分别为2.48、3.54、4.57 元/股，当前股价对应2020-2022 年PE 为43.6、30.5、23.7倍。我们看好公司作为全球显示材料主力供应商，将受益于OLED 快速渗透、混晶材料国产化趋势，同时进一步拓展自身核心技术在CDMO 行业的延伸应用，致力于成为国际领先的综合性有机新材料企业，首次覆盖给予“买入”评级。

    显示材料：公司是全球OLED 和液晶材料的主要供应商公司显示材料业务的发展紧随显示技术的变更升级，2019 年公司OLED 升华前材料和单体液晶的全球市占率分别约为14%和16%。公司在占据全球约70%市场份额的Idemitsu、Dupont、Merck、Doosan、Duksan 等10 家主要OLED 终端材料厂商的供应链体系中占据重要地位，OLED 显示快速渗透带动公司OLED 材料收入不断增长，2019 年同比增长49.6%。公司OLED 材料产品线齐全，研发并实现规模化销售的某类新型蓝色荧光材料可有效解决蓝光材料使用寿命短的问题。公司是占据全球混晶市场约80%份额的龙头企业Merck 和JNC 的战略供应商，与国内八亿时空、江苏和成、诚志永华均建立了长期稳定的合作关系。受益LCD 电视大尺寸化和混晶国产化趋势，公司液晶单体销量及市占率持续提升。

    公司创新药中间体发展迅速，已构建一定的产品储备和客户积累公司医药中间体CDMO 业务的核心产品PA0045，专供罗氏制药的控股子公司日本Chugai，用于生产某治疗非小细胞肺癌新药的中间体，2019 年实现销售收入1.44 亿元。另一种用于生产治疗子宫肌瘤药品的医药中间体已进入临床三期，已取得的订单金额超过400 万美元，预计在2020 年将成为医药中间体的又一重要收入增长点。公司处于在研阶段的医药中间体项目超过10 个，与Chugai、阿斯利康、Kissei、奥赛康、普洛得邦、青峰药业等国内外知名药业建立了客户关系。

    风险提示：显示技术升级切换，医药中间体研发风险，公司控制权稳定风险等。

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