公司为塑料管材生产商，主要产品包括 PPR，PE 和 HDPE 等管材，公司通过铺设渠道和推进星管家服务，形成生产-销售-安装-服务一体化产销链。

投资要点：

管材增长稳定，PPR 为业绩支撑点。 2010 年上市以来，公司营收复合增速为 15.7%，业绩增速 25.4%，其中 PPR 营收复合增速为 18.6%，16 年收入突破 16 亿元，占总营收比例超过 50%。未来公司将加大不房地产商合作，扩大 B 端的市场占有率，预计未来三年 PPR 将保持 15%左右的速度增长。

公司实现生产-销售-安装-服务一体化，提高客户黏性。 目前全国设有 30多家销售分公司及办事处，拥有 1000 多家一级经销商，2 万多家营销网点，实现渠道快速渗透；销售渠道扁平化结构提升了管理效率和利润分成；星管家服务体系实现了鉴真伪、安装测试及故障查找等功能，极大地提升了用户黏性。

依托渠道优势，延伸至前置滤水器，转型服务商。 公司借劣现有的销售渠道，于 2016 年推出安内特前置过滤器，市场反响总体较好， 16 年过滤器已经产生利润，预计 17 年会更进一步。未来公司将会以现有销售渠道为载体，不断加入不主业协同的产品，真正向服务商迈进。

设立防水涂料公司，打造新的业绩增长点。 2016 年我国主要建筑防水材料的总产量达 189,780 万平方米，其中，防水涂料产量达 51,589 万平方米，占建筑防水材料总产量的 27%，占比最大，且增速最快。 防水材料可以通过公司强大的营销渠道快速实现销售，17 年开始全国试点，预计 18 年开始批量投放市场，未来大空间高成长，值得期待。

投资建议：在维持主业稳定增长的同时，公司出资 5 亿元设立股权投资基金，通过与业机构寺找一些有潜力的项目，积极储备后续力量，公司风格稳健，长期看好其发展。 我们预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.87、 1.0 和 1.16 元，对应 PE 为 18.65、 16.2 和 13.95 倍，给予“强烈推荐” 评级。

风险提示：房地产投资增速下滑，防水涂料公司推进低于预期，需求下滑

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