事件： 华友钴业发布 2016 年度业绩预告，预计 2016 年归母净利 5000-7000 万元， 上年同期亏损 2.46亿元， 实现扭亏。

主营产品价格回升改善业绩。 2016 年公司业绩上涨主要原因是报告期内钴产品实现量价齐升。 公司是全球钴产品的领先企业，不仅具备高产能，还与国内外客户建立长远合作关系，根据安泰科测算， 2015 年公司钴产品在国内市场占有率约为 25%，全球市场占有率约为 14%。 2016 年下半年，钴 MB 价格上涨超过 30%，带动国内钴产品价格上涨近 45%（以四氧化三钴为例），公司钴产品在报告期内实现量价齐升，大幅拉动业绩上涨。

钴价格有望迎来上涨周期，高库存与高市占率助力公司大幅受益。 本次钴产品价格上涨逻辑为新增需求预期，叠加供给端刚性及产业端情绪提振。需求方面，根据我们预测， 2017-2020 年全球钴需求将以 10%的平均增速增长， 动力电池需求贡献主要增量。 供给方面， 伴生矿特质及近两年无明显新矿开采计划导致供给端刚性。 产业情绪上， CATL 直接参与 2016 年底钴矿长单谈判并拿到长单合同大幅提振市场对钴供给不足预期，目前产业端涨价情绪浓厚。 全球钴精矿正处于供需拐点，长周期来看钴价格无上涨压力，在这三个因素的催化下， 我们判断钴价格有望迎来新一轮上涨周期。 目前公司钴库存高位， 具备良好的下游客户基础与高市占率，未来将大幅受益钴产品价格上涨，业绩高增可期。

前驱体项目将是公司战略发展方向。 公司三元材料前驱体规划产能 2 万吨，目前已投产 6000 吨， 预期今年将全部投产。正极材料前驱体技术壁垒高， 公司产品定位高端，且拥有上游钴产品产能，成本优势明显。 目前公司产品型号以 523 为主，具备快速切入 622 型号产品的技术实力，产能全部释放后有望成为另一利润增长点。

投资建议：预计 2016-2018 年分别实现净利润 0.61、 5.12 和 6.40 亿元，同比分别增长 125%、742%， 25%，对应 EPS 分别为 0.10、 0.86、 1.08 元，当前股价对应三年 PE 分别为 425、 50、 40 倍， 给予目标价 50元（ 以 2 月 17 日收盘价计， 对应 2017 年 58 倍 PE），“买入”评级。

风险提示： 宏观经济下行，下游需求不及预期，钴产品价格下跌

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