华泰证券（601688）

经纪业务、并购重组业务的领导地位奠定公司发展重要基础。 公司经纪业务市场份额在2014年至2016年均保持了行业龙头的地位。公司经纪业务强势为公司带来庞大的客户基数，为资管、两融等业务发展提供了良好基础。公司的并购重组数量和市场份额长期保持第一位。并购重组业务的强势为公司获得了较多客户基础，公司依靠该基础大力推广了股、债、并购到资本介入一揽子的服务产品。

互联网+全业务链战略决胜未来。公司通过互联网金融建立的优势获得了较好的产品竞争力（APP累计下载量和日均活跃量位于行业第一）和庞大的客户群（经纪业务市场份额第一），未来有望通过提供多种增值服务来实现收入的提高。公司通过积极建立以CRM等为核心的集中化后台和跨部门的利益分配机制积极践行全业务链战略，目前公司多个业务线条已经开始嫁接公司的全业务链资源。公司全业务链构建带来的业务优势和客户共享优势将持续推动公司业务的发展。

迈入第一梯队，彰显业务竞争优势及发展势头。 随着公司多项业务的强势发展，公司在业内的地位也呈现出稳步上升的势头，以2016年前三季度的业绩来看，公司主要指标营业收入与净利润排名均进入行业前5名，正式迈进行业第一梯队。行业地位的逐步提升体现出公司近年来业务强劲的竞争优势和发展势头。

公司估值合理，具备投资价值。公司目前的PE为19倍左右，PB为1.6倍左右，从历史的估值水平来看属于合理区间具有一定的投资价值。

综上所述，我们给予华泰证券“谨慎推荐”评级，但是需要谨防系统性风险。

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