事件

公司于 2017 年 2 月 16 日公告， 公司与湖北省仙桃市人民政府签订了《仙桃市循环经济产业园 PPP 项目合作框架协议》。湖北省仙桃市人民政府规划建设仙桃市循环经济产业园，面积约 1000 亩， 总投资概算约 20 亿元。

点评

环保产业中标 20 亿 PPP 项目，大幅提升盈利水平。 仙桃项目的框架协议签订金额约为 20 亿元，为公司 2015 年营业总收入 30.43 亿元的 65.72%，建成后将有助于公司业绩的大幅度提升。我们认为此次中标 PPP 大单，凸显公司在行业的竞争优势，也为公司打造成国内一流综合性环保公司奠定了坚实的基础。

仙桃项目包含“一园五厂三基地”，标杆效应显着。 仙桃市循环经济产业园项目包含“一园五厂三基地”，覆盖生活垃圾三化；建筑垃圾资源化；餐厨垃圾无害化、资源化； 污泥、 污水处置； 土壤治理； 环保科教基地等。项目分为核心区、控制区、缓冲区， 并分二期建设，预估总周期为三年。 公司作为组织者按照前瞻性规划，将一揽子解决、合理化循环、生态友好安全，打造全面应用智能化管理、物联网化集成、透明化运营的循环经济产业园，建成同级别城市标杆型、示范型、智慧型循环经济产业园。 项目的建成将带动公司环保业务的发展。

连续中标多项大单， 保障业绩稳增长： 公司位于广东深圳， 是当地竞争力较强的监测类企业， 2016 年连续中标吴忠市水质改善工程（ 1.6 亿元）、中山火炬开发区生态修复项目（ 8650 万元）和佛山市顺德区桂畔海水系综合整治工程项目（ 13.5 亿元）。公司在环境监测业务订单充足的同时，深入流域治理和生态修复业务，综合竞争力得以提升，未来订单获取无忧。 整体上，因子公司宇星科技 2016 年度全年利润并表， 公司盈利能力提升，预计 2016年实现归属母净利润同比增长 110~141%，达到 2.35~2.7 亿元。

高端装备制造+综合环境服务商，加速环保产业升级： 2015 年公司收购宇星科技，标志公司正式转型进入环保领域。此后，公司先后收购固废（绿色东方 70%股权）、水处理（亮科环保 55%股权；大盛环球 100%股权；明欢有限100%股权）等多家环保企业，已形成监测、固废、水处理的环保平台，未来将有望成为环保综合服务商。

投资建议

我们看好公司雄厚的资本实力， 背靠美的集团，拥有高效执行力的管理团队，通过良好的外延并购，全方位打造环保大平台，预计 2016-2018 年EPS 为 0.37 元、 0.62 元和 0.87 元，对应 PE 为 39X、 23X、 17X。考虑到公司管理层激励到位，以及订单增量大、可复制盈利的环保项目将持续不断，维持“买入”评级。

风险提示

项目进展、 外延并购推进不及预期； 垃圾发电 BOT 项目落实不及预期

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