核心观点：

    事件。2020 年10 月10 日公告，全资子公司江西赣锋锂电科技有限公司的全资子公司惠州赣锋以自有资金不超过30 亿元人民币投资建设高端聚合物锂电池研发及生产基地。全资子公司赣锋国际拟为澳大利亚RIM 公司提供不超过5,000 万澳元的财务资助。参股公司腾远钴业于2020 年9 月30 日收到深交所出具的《关于受理赣州腾远钴业新材料股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请的通知》。

    TWS 进展突出，乘势加码电池业务，有望为公司提供新的盈利点。根据中报披露，公司锂电池业务收入达到4.1 亿元，在总营收中占比17%；毛利率达16%，毛利贡献14%，正在成为公司重要的盈利增长点。赣锋电子TWS 电池年化产量可达到约4000 万只，市占率预计达到8%；根据Counterpoint 数据，推算2022 年全球TWS 耳机电池产品的需求达到14 亿只，是今年的约3 倍。我们认为赣锋锂业30 亿投资建设高端聚合物锂电池研发及生产基地，有望提供新的盈利点。

    凭借氢氧化锂优势进入特斯拉等国际龙头车企供应链。公司凭借氢氧化锂产能和技术优势率先进入特斯拉、宝马、大众等多家龙头车企供应链。公司现有氢氧化锂产能3.1 万吨/年，三期将再建设5 万吨氢氧化锂产能，项目建成后，有望成为全球最大的氢氧化锂供应商。

    盈利预测与投资建议。预计公司20-22 年EPS 分别为0.52、1.00、1.23元/股。参考可比公司估值，公司TWS 进展突出，乘势加码电池业务，有望提供新的盈利点。我们给予公司A 股2021 年9 倍PB 对应公司合理价值为70.33 元/股；按公司10 月9 日A、H 股收盘价的溢价比例折算，H 股合理价值为53.87 港元/股，维持公司A/H 股“买入”评级。

    风险提示。新建项目投产进度缓慢；公允价值变动损益对业绩影响。

    项目相关审批可能不及预期。

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