事件：

    10 月11 日，保利地产公布9 月销售数据，9 月实现签约金额503.2 亿元，同比+36.7%；实现签约面积347.4 万平方米，同比+27.8%。9 月新增建面404.0万平方米，同比+89.7%；总地价191.8 亿元，同比+48.2%。

    点评：

    9 月销售503 亿、同比+37%、销售高增，1-9 月3,674 亿、同比+6%9 月公司销售金额503.2 亿元，环比+14.6%，同比+36.7%，较上月-8.2pct；销售面积347.4 万平，环比+23.1%，同比+27.8%，较上月-14.8pct，优于我们高频跟踪的45 城9 月成交面积同比+12.3%；销售均价14,484 元/平，环比-6.9%，同比+7.0%。1-9 月累计销售金额3,673.8 亿元，同比+5.9%；累计销售面积2,444.1 万平米，同比+6.6%；累计销售均价15,031 元/平，较19 年均价+1.6%。

    公司9 月销售金额创全年次高，单月同比涨幅连续3 个月高增，并推动累计同比涨幅进一步扩大。鉴于公司土储充裕、布局结构优异，疫情控制后项目开工恢复，4 季度推盘料将更为积极，预计公司全年销售保持稳定增长。

    9 月拿地额同比+48%、9 月拿地额/销售额36%，拿地继续偏积极9 月公司在深圳、广州、厦门、郑州、长沙、南昌、太原等15 城共获取16 个项目，对应新增建面404.0 万平，环比+10.4%，同比+89.7%，其中新增权益建面占比82.6%，环比+23.5pct；对应总地价191.8 亿元，环比-13.8%，同比+48.2%，拿地额占比销售额38.1%，较上月-12.6pct；平均楼面价4,748 元/平米，环比-22.0%，较19 年拿地均价-18.0%，主要源于在孝感、佛山、大同新增地块楼面价较低。1-9 月公司共新增建面1,981.7 万平，同比+32.6%；对应地价1,313.9亿元，同比+32.0%；平均楼面地价6,630 元/平，较19 年+14.5%；拿地额占比销售额为35.8%，较19 年+2.1pct。1-9 月公司拿地继续注重均衡布局，并保持在省会和一二线城市拿地力度。

    投资建议：销售保持高增，拿地相对积极，维持“强推”评级公司积极变革始于16 年，目标方面，董事长宋广菊提出未来三年重回行业前三，显露央企龙头气魄；激励方面，17 年推出大力度跟投方案，领衔央企最高水平，消除激励不足诟病；资源整合方面，中航集团旗下地产项目收购完成，保利置业股权收购也有突破性进展，彰显资源整合优势；16-19 年，公司积极拿地，重点布局一二线及城市圈，拿地结构优化的同时成本稳中有降。我们维持公司2020-22 年每股收益预测为2.61、2.91、3.27 元，对应20/21 年PE 分别6.1/5.5 倍，19A 股息率达5.1%，维持目标价21.50 元，维持“强推”评级。

    风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧。

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