一、事件概述

    　　公司10 月12 日晚发布三季度业绩预告，预计2020 年前三季度实现归母净利润约7.17亿元，同比增长2.43%；前三季度扣非归母净利润约5.91 亿元，同比增长30%。

    　　二、分析与判断

    　　财务：Q3 单季扣非归母净利润创历史新高

    　　按公司业绩预告计算，Q3 单季度实现归母净利润3.66 亿元，同比下滑1.22%，环比增长59.57%；扣非归母净利润2.87 亿元，创单季度扣非归母净利润新高，同比增长73.74%，环比增长31.57%。

    　　业务：产品结构优化，高附加值产品占比持续提升，盈利能力提高业绩增长主要源于产品结构优化。公司业务Q1 因新冠疫情产销受到一定影响，Q2 以来，下游铝型材、铝箔等企业开工率维持较高水平，同比增长明显，公司订单饱满，原有业务产能逐步放量，产销持续增长。同时，公司扩大优势产品市占率，发力新基建、新能源、新消费等领域，产品结构得到优化，高附加值产品占比提升带来毛利率上扬。“高精度交通用铝板带项目”、“年产12.5 万吨车用铝合金板项目”和“电子材料产业园项目”

    　　等高附加值项目继续释放产能。

    　　规划：持续转型升级，持续研发高端领域用铝产品公司近年来一直致力于转型升级，重点布局新能源、交运、汽车、5G、特高压输电、航空航天及军工等高端领域的应用。公司一直加大5G 滤波器盖板、轨道车体、高强度车用铝合金、高性能模具用铝、高强度瓶盖料、花纹板、充电桩、新能源汽车用铝、汽车电池壳用铝、航空用铝等方面的研究。2020H1 公司研发费用支出约2.20 亿元，比上年度同期增加0.73 亿元，同比增长49.84%。后续公司仍将加大研发投入，不断提升高附加值产品占比。

    　　三、投资建议

    　　持续看好公司高附加值产品放量和占比提升带来的盈利能力提高。考虑公司毛利率持续提升和非经常性损益占比的提升，上调公司业绩，公司2020/2021/2022 年公司EPS 分别为1.42/1.57/1.82 元，对应PE 分别为8/7/6 倍，当前公司估值处于近5 年历史低位（15%分位数以内），维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　海外订单不及预期，原材料价格剧烈波动风险。

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