事件

    　　公司发布业绩预告：

    　　预计公司前三季度归母净利润增加3.33-3.66 亿元，合计归母净利润将达到9.98-10.32 亿元，同比增长50-55%；扣非后归母净利润增加3.13-3.45 亿元，合计扣非后归母净利润9.40-9.72 亿元，同比增长50-55%。

    　　简评

    　　B 端业务稳步恢复，Q3 符合预期

    　　收入端稳定增长，预计前三季度收入增长约15%-16%，Q3 单季收入增速有望维持在12%-15%，虽较H1 收入增速（16.91%）略有放缓，但考虑到疫情影响已经消退，Q3 增长基本符合预期，从收入端来看：

    　　①公司Q3 内B 端业务逐渐在恢复，C 端的消费需求有一定回落，小包装产品的增速较H1 放缓。但部分消费者仍会更倾向于在家用餐，需求较同期仍有提升。

    　　②海外市场方面，由于Q2 公司主要海外竞争对手受影响较大，Q3 海外市场也在逐渐恢复，公司在海外市场销售增速也出现放缓。

    　　③公司其他产品实现高增长，酵母下游衍生品中YE、动物营养、微生物营业、酿造、酶制剂等业务均实现较高增长。

    　　展望全年，下半年公司产品销售景气向好，预计公司全年收入增速有望维持15%以上。

    　　盈利能力强，净利率维持较高水平

    　　根据公司披露数据，Q3 单季的归母净利润增速预计将达到38.62%-55.51%，仍维持在较高增长水平，对应Q3 单季的利润率水平预计在13%-15%之间，较上年同期（净利率11.3%）有所提升。利润率水平提升因素包括：①Q3 的C 端业务仍较同期有增长，而C 端的小包装产品毛利较高；②公司Q3 内获得3062.72万政府政府补助，前三季度累计获得政府补助共1.04 亿，递延后仍对公司利润率有帮助。考虑公司今年产品成本、费用控制较好，预计今年Q4 的盈利能力有望继续维持较高水平。

    　　龙头优势扩大，静待海外布局推进

    　　公司已经是全球第三、国内第一的酵母企业，看好公司在全球市场份额进一步提升。今年公司在海外市场取得良好进展，公司未来在海外市场提升的潜力较大：①公司在人口密集的主要发展中国家及地区开展业务，能够受益于当地市场人口增长红利，如非洲、东南亚、南美洲；②公司在干酵母上具备较强的成本优势，未来有望逐渐取代部分鲜酵母市场。海外市场将是公司未来发展重要增量之一，预计未来公司收入在海外市场推动下有望保持两位数以上增长。

    　　盈利预测：

    　　预计2020-2022 年公司实现收入88.85、100.94、114.01 亿元，实现归母净利润13.04、14.78、16.70 亿元，对应EPS 为1.58、1.79、2.03 元/股。

    　　风险提示：

    　　食品安全风险，汇率风险，原材料成本上涨风险，行业竞争加剧，市场扩张不及预期等。

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