事件：12 日晚公司发布公告，拟实施2020 年股票期权激励计划。本次激励计划约占本公司目前已发行总股本的3.5438%，本次授予的激励对象总人数不超过6124 人，约占公司目前在册员工总数的8.84%，其中99.15%将分配给包括研发、销售等核心骨干员工；行权价格为每股人民币34.47 元。

    　　激励总人数不超过6124 人，广泛激励绑定核心骨干。公司拟向激励对象授予总量不超过16349.20 万份的股票期权，对应的股票预计约占股东大会批准本计划时公司已发行股本总额的3.5438%。其中首次授予15849.20 万份（行权价格为34.47 元/股），约占本计划授予总量的96.9417%；预留权益500 万份，占本计划授予总量的3.0583%。当前正值5G 大规模建设阶段，公司本次股权激励计划较以往在人数和份额上均有所增加，股权激励方案的落地彰显出公司对未来前景的信心，通过长期激励绑定核心管理层、骨干员工与公司利益，为公司持续发展保驾护航。

    　　激励比行权条件更重要，行权价格彰显公司对未来发展充满信心。本次激励计划有效期为4 年，考虑到当前的经营环境及面临的挑战，以及公司未来将持续加大研发投入，为保持稳健发展，本次激励计划对应业绩指标分别为2020-2022 年净利润不低于30/34.7/37.6 亿元。我们认为，激励方案的落地相比行权条件更为重要，本次激励计划行权条件达成可能性高，有利于长期绑定核心骨干和公司的共同利益。而34.47 元/股的行权价格，充分体现公司对未来发展充满信心，在5G 大时代公司有望实现价值新突破。

    　　5G+云科技创新大周期，主设备龙头有望打开全新发展空间。公司经历三十余年通信行业大浪淘沙，成为全球前五主设备龙头，并在5G、ICT、消费电子等领域均拥有深厚布局。今年是5G 建设及应用加速发展的关键时期，公司持续强化核心技术领域创新研发投入，提升行业竞争力。同时，公司近年来在持续加强研发的同时，注重合规和规范化管理，管理层新老交替过渡良好，运营指标持续好转，盈利能力不断增强，在整个科技创新的大背景下，公司有望抓住历史性机遇，打开全新发展空间。

    　　投资建议：我们预测公司2020-2022 年归母净利润为56.16/76.78/95.03 亿元，对应EPS 为1.22/1.66/2.06 元，当前股价对应PE 分别为28.6/20.9/16.9倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：5G 网络设备价格下降；中美贸易摩擦加剧。

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