公司预计1~3Q2020 业绩符合预期。业绩增长原因主要包括：疫情影响消除，运营服务及工程建设稳步开展；参股子公司业绩实现高增。EOD 模式试点启动，环境修复行业盈利模式得到优化，社会资本参与料将加速项目释放，龙头企业有望优先收益。维持2020~2022 年净利润预测为 5.45/7.18/9.09 亿元，维持目标价20.80 元及“买入”评级。

    　　业绩符合预期。公司发布2020 年三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润3.90~4.30 亿元，同比增长24.2%~37.0%，折算基本每股收益0.48~0.53 元，符合预期。单季度来看，公司预计3Q2020 实现归母净利润1.21~1.61 亿元，同比增长10.8%~47.5%。

    　　疫情影响逐渐消除，投资收益助力业绩改善。公司在2Q2020 已全面恢复生产运营，运营服务类项目及工程建设类项目均按计划运营及推进，推动公司收入及盈利实现同比增长。随着在建垃圾焚烧发电项目逐步投运以及危废处置板块持续外延拓展，公司运营收入占比料将持续提升，带动公司收入质量不断改善。

    　　此外，受益环卫市场化水平提升以及运营管理提效，公司参股子公司玉禾田1H2020 归母净利润同比增长156.26%，投资收益增加助力公司业绩持续向好。

    　　EOD 模式试点即将落地，行业盈利模式得到优化。今年9 月份，生态环境部、国家发改委、国家开发银行联合发布《关于推荐生态环境导向的开发模式试点项目的通知》，提出开展EOD 模式试点，探索将生态环境治理项目与资源、产业开发项目有效融合的产业模式。EOD 模式是采取产业链延伸、联合经营、组合开发等方式，推动公益性较强、收益性差的生态环境治理项目与收益较好的关联产业有效融合，将生态环境治理带来的经济价值内部化的一种创新性项目组织实施方式。EOD 模式的推出将优化环境修复行业的盈利模式，提高社会资本的参与热情，加速环境修复项目释放。公司作为环境修复行业龙头，有望在行业景气度提升中优先受益。

    　　风险因素：环境修复项目需求释放速度不及预期；危废行业竞争加剧；项目进度不及预期。

    　　投资建议：考虑到公司前三季度业绩符合预期，我们维持2020~2022 年归母净利润预测为 5.45/7.18/9.09 亿元，公司当前股价对应P/E 分别为22/17/13 倍。

    　　参考公司历史估值及可比公司估值水平，给予2021 年23 倍目标P/E，目标价20.80 元，维持“买入”评级。

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