发布股票期权激励草案，坚定发展信念

    公司于10 月12 日晚发布2020 年股票期权激励计划（草案），从草案公布信息来看，本次激励对象范围较广，约占公司目前在册总人数的8.84%，行权价格为34.47 元。我们认为股票期权作为长期激励工具，有助于激发员工工作动力，坚定公司未来发展信念。我们预计公司2020~2022 年EPS分别为1.20/1.63/2.06 元，可比公司2021 年PE 估值均值为25.70x，我们认为公司作为A 股通信产业链龙头享有估值溢价，给予2021 年PE 28x，对应目标价45.64 元（前值为55.42 元），维持“买入”评级。

    本次激励力度较大，覆盖范围较广

    公司拟向激励对象授予总量不超过16349.2 万份的股票期权，对应的股票预计约占公司总股本的3.54%。授予的激励对象不超过6124 人，约占公司在册员工总数的8.84%。与2017 年公司股票期权激励计划相比，本次股票期权激励方案，在激励对象总数和股票期权授予数量方面皆有所提升。

    本次授予的股票期权的有效期为4 年，第1 年为等待期，后3 年为行权期。

    行权价格为34.47 元，第一个行权期行权条件为2020 年净利润不低于30亿，第二个行权期行权条件为2020、2021 年累积净利润不低于64.7 亿元，第三个行权期行权条件为2020~2022 年累积净利润不低于102.3 亿元。

    未来三年内我国5G 发展迎来导入期，5G 新建助力数字经济发展10 月14 日，在北京举行的2020 中国国际信息通信展览会数字经济领导者论坛上，工信部信息通信发展司司长闻库表示，“未来三年我国将迎来5G 发展的导入期，坚持适度超前的建设节奏，并努力形成以建促用的5G良性发展模式。”我们认为2020 年是我国5G 商用元年，5G 作为新基建的重要内容，将助力我国数字经济发展，有望成为推动传统企业转型的重要基础设施。

    研发夯实竞争壁垒，新业务未来可期

    我们认为中兴通讯是研发驱动型公司，凭借技术迭代抢占市场发展先机，夯实公司竞争壁垒。2020 年上半年公司研发投入达到66.37 亿元，同比增长2.56%。上半年公司自研核心专用芯片上市，实现了产品的高度集成、高性能以及低功耗，提升了产品的竞争力。新业务方面，公司在视频和能源领域积累了视频编解码、接入、传送O高技术，拥有包括视频会议、视频物联在内的多款产品，我们认为新业务有望为公司在5G 时期打造新的增长点。

    投资建议：目标价45.64 元，维持“买入”评级我们认为本次股票期权激励计划（草案）发布，坚定公司发展信念。我们预计2020~2022 年公司EPS 分别为1.20/1.63/2.06 元，可比公司2021年PE 估值均值为25.70x，我们认为公司作为A 股通信产业链龙头享有估值溢价，给予2021 年PE 28x，对应目标价45.64 元（前值为55.42 元），维持“买入”评级。

    风险提示：5G 建设不及预期，海外业务不及预期，中美贸易摩擦加大。

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