投资要点：

    公司发布2020 年前三季度业绩预告：预计前三季度实现归母净利润29.24~30.34 亿元（YoY+72% ~ +78%), 其中Q3 归母净利润预计为7.15~8.25 亿元（ YoY+30% ~+50%，QoQ -45%~-37%)。公司主营产品价格同比大幅上涨，业绩同比实现大幅增长。

    　　Q3 产品价格环比开始回落，业绩略低于预期。

    公司发布项目正式投产的公告：公司年产25 万吨蛋氨酸项目其中10 万吨装置与黑龙江生物发酵项目（一期）经过前期调试、试运行，生产线于近期正式投产。项目的投产将有利于进一步提升公司整体竞争力。

    主营产品价格同比大幅增长，Q3 环比回落：公司主营产品Q3 产品价格同比大幅增长、环比回落，系公司Q3 业绩同比大幅增长、环比下滑的主要原因之一。Q3VA 市场均价410元/公斤 （YoY+28%, QoQ-16%)，VE 市场均价65 元/公斤（YoY+33%, QoQ-12%），VD3 市场均价166 元/公斤（YoY-26%, QoQ-40%), 生物素市场均价138 元/公斤(YoY+143%，QoQ-48%), 蛋氨酸市场均价1.85 万元/吨（YoY+4.5%, QoQ-25%)。后续来看，VE 受益于行业竞争格局优化，价格中枢上行有支撑。VA 巴斯夫德国工厂因质量问题，三季度开始停止接单，预计将在11 月通报进展。蛋氨酸价格底部，价格安全边际高。

    蛋氨酸、生物发酵项目投产兑现业绩，持续资本开支奠定长期成长基础。蛋氨酸系饲料添加剂中大吨位产品，全球市场高度寡头垄断，我国进口依赖度高，2019 年我国蛋氨酸进口量达到22 万吨。公司瞄准国内蛋氨酸进口替代大市场，在前期5 万吨积累经验基础上，计划扩产25 万吨，此次10 万吨装置的正式投产将提升公司蛋氨酸综合竞争力和行业地位。

    　　黑龙江生物发酵项目以当地丰富的玉米料为原料，生产VB2、VB12，并将形成淀粉乳-葡萄糖-（叶红素、己糖酸、山梨醇、VC）产业链，公司维生素产品系列持续丰富。公司在营养品、香精香料、新材料等领域的持续投入为其长期成长奠定基础，未来比肩国际巨头帝斯曼。

    投资建议：维持公司2020-22 年归母净利润38.66、46.89、50.28 亿元的预测，对应EPS为1.80、2.18、2.34 元，对应PE 为17X、14X、13X，维持“增持”评级。

    风险提示：产品价格大幅波动；新项目进度不及预期

更多精彩大盘资讯敬请期待！