继电器全球龙头,持续打造相关性较强的工业器件平台。公司继电器规模全球第一,生产规模、经营效率、盈利能力显著领先于同行。从公司产品、管理布局发展的脉络看,公司不仅仅是一个继电器企业,高压直流继电器、低压电器已展现了强大的竞争力,开始对收入增长贡献较大力量,氧传感器、真空灭弧室、薄膜电容、互感器等新门类产品也已完成了初期产业化进程,公司在继电器之外系列领域的成功是未来的最主要的空间。

    海外电动车布局迎来丰收。公司作为全球高压直流继电器龙头,已经成功成为特斯拉、奔驰、大众、路虎、保时捷等海外标杆客户新车型的主要供应商并开始供货。今年上半年,公司又成功拿到丰田国内新能源汽车项目BDU独家供应商指定,获得麦格纳(索尼)项目BDU、宝马5代主继电器指定供应资格。海外电动车后续放量,将给公司带来可观的业务增量。鉴于公司未来5-10年已经锁定海外标杆客户主要供应商地位,随着项目量产爬坡,高压直流业务将呈现国内外同步快速增长,预计到2023年将实现年收入30亿元。

    传统继电器持续恢复,中期仍将实现较快增长。公司Q1受疫情影响,Q2基本多有业务均开始显著恢复,Q2出货同比增长15%,环比增长25%,4、5、6月分别同比增长6.0%、16.0%、21.0%,呈加速态势。分业务看,功率、通信、电力、汽车、工业、低压电器、高压直流Q2分别同比增长3.8%、5.6%、18.5%、34%、19.2%、35.3%、-10.5%;该态势有望持续。中期看,公司通用业务中新能源、智能家居将持续贡献增长空间;汽车业务国内市占率将持续提升,海外通过收购海拉将打开新市场;电力业务受益于电表更换周期到来;其余工控、通信等业务也在持续突破。

    效率将持续提升,新业务拓展加快。公司在自动化上保持较强的投入力度,随着利润体量达到一定规模,公司在新业务上的探索与培育也在加快,传统继电器之外的业务门类不断拓展;公司管理能力较强,也不排除未来通过并购整合加快新业务培育。 投资建议:公司是核心竞争力清晰的“长跑选手”,继电器业务将逐步恢复和加速;重点培育的新门类产品中,新能源汽车用高压直流产品已具有全球竞争力,未来有望贡献较大的增量与弹性,“强烈推荐-A”评级,上调盈利预测,上调目标价为63-65元。

    风险提示:经济持续下行影响公司产品需求;公司海外业务较多,可能受贸易保护等政策影响;低压电器产能投放相对较慢,如果进度不及预期,则可能影响公司低压业务的增长。

更多精彩大盘资讯敬请期待！