公司 2020Q3 梯媒收入同比+20%，归母净利润同比+137%。疫情后广告预算头部集中，新消费客户带动投放需求增长，叠加成本优化，公司业绩复苏强劲。我们认为，随着四季度营销旺季来临，行业景气度有望延续，我们持续看好公司作为梯媒龙头的核心价值，维持“买入”评级。

    　　概览：2020 年三季度收入端恢复良好，净利+137%，疫情后业绩复苏强劲。①2020Q3公司实现营收32.65 亿元，YoY+2%；归母净利润13.79 亿元，YoY+137%；扣非净利润13.08 亿元，YoY+163.2%。②楼宇媒体业绩持续复苏，20Q3 营业收入32.37 亿元，YoY+19.8%，占公司总营收99%。③2020Q3 公司经营现金流10.75 亿元，YoY+7%。

    　　资源优化卓有成效，账款质量持续改善。①公司资源优化成效显著，成本端持续收窄，2020Q3 营业成本9.64 亿元，YoY-42%，对应毛利率70.5%，同比+23 pcts。

    　　②Q3 销售费用5.73 亿元，对应销售费用率17.5%（同比-0.6pcts），整体基本保持稳定。③2020Q3 公司客户回款情况良好，账款质量持续改善，应收账款36.15亿元，较去年同期减少7.13 亿元；信用减值损失8164 万元，较去年同期减少8945万元。

    　　广告主结构持续改善，新消费崛起之风助力梯媒龙头强劲复苏。①公司广告主结构优化，消费品广告主投放占比持续改善，2020 年上半年楼宇媒体营收中日用消费品占比达37.1%，同比+25pcts，以日用消费品为代表的稳定优质客户持续加码梯媒品牌营销，有望提升未来公司业绩的稳定性与账款质量。②同时，疫情后企业谋求产品动销与市场份额，众新消费品牌崛起，对营销流量需求大幅提升，而分众媒体品牌引爆价值与客户需求契合，复苏增长强劲。我们认为，公司在新消费优质赛道的出色品牌媒体价值，有望驱动公司业绩持续增长。

    　　广告需求有望持续复苏，看好公司中长期竞争力与独特的场景价值。①随着疫情影响逐渐减弱，四季度消费与广告需求有望持续修复。同时，电商“双十一”购物节及新消费等广告预算增长的背景下，预计行业及公司四季度有望保持良好的复苏与增长态势；影院媒体方面，9 月以来影院逐步正常化，《姜子牙》等优质内容逐步上映，我们预计影院广告业务也有望持续恢复。②梯媒场景受众注意力稳固，截至2020 年7 月末，公司电梯电视媒体自营设备66.3 万台，自营电梯海报媒体167.2 万台，占据主要优质点位与核心人群。公司作为梯媒龙头，在资源阵地点位、运维效率与销售能力等方面具备综合优势，我们看好公司长期核心价值。

    　　风险因素：疫情影响超预期；宏观经济、消费、广告大盘增长持续放缓风险；行业竞争尤其是与互联网媒体的竞争超预期。

    　　盈利预测与投资建议：我们维持公司2020~2022 年收入预测112/134/146 亿元，维持2020~2022 归母净利润预测31.5/40.2/46.6 亿元，对应2020~2022 年PE43X/33X/29X。我们持续看好梯媒行业中长期稳定增长潜力，看好公司作为梯媒龙头的出色竞争力，看好后续公司业绩持续复苏与增长，维持“买入”评级。

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