主营增长稳定，机器人有望放量

近日，我们调研了爱仕达，与公司领导进行了深入交流。公司炊具与小家电高端产品占比提升， 业绩快速增长。同时，爱仕达收购钱江机器人布局智能制造，未来有望快速放量，成为公司增长新引擎。

产品结构优化，盈利能力提升

公司持续投入新品研发设计，炊具方面重点推广金刚旋风系列产品，巩固中高端市场份额；小家电方面攻关 IH 电饭煲内胆核心技术，推出有自主知识产权的“旋风铁釜”和“旋风复合钛釜”。产品结构优化，盈利能力持续提升。 2016 年前三季度公司实现归母净利率 6.2%，同比提升 0.9pct。

渠道下沉开拓新市场

公司在国内一线城市营销网络基础上，积极推动经销商建设，持续向三四级市场渗透。截至 2016 年底，公司线下零售网点超过 5000 家，其中一二线大型超市零售网点超过 3000 家。线上方面，公司设立爱仕达网络科技有限公司，承接原有新兴渠道业务。目前，爱仕达产品已实现天猫、京东、苏宁易购等主流电商平台的全方位覆盖。

机器人有望放量，打造增长新引擎

爱仕达收购钱江机器人 51%股权，协同效应显着。 公司在自动化方面已有技术储备，收购钱江机器人能与公司原有技术相结合，提高生产线自动化水平，降低生产成本，增强公司盈利能力。同时，爱仕达可对同行业公司输出自动化解决方案，实现产品对外销售。目前，中国机器人 90%以上市场份额由国外厂商占据，随着技术水平的提升，国产品牌市场份额扩张仍有较大空间。作为国内相对稀缺的本体生产厂商，钱江机器人不仅有爱仕达、钱江摩托和吉利汽车作为产品输出口，同时也将受益于市场整体容量扩张与对外资品牌的替代。未来，公司机器人业务可期。

看好机器人业务发展前景，维持“增持”评级

爱仕达收购钱江机器人布局新产业，在原有主营业务稳定增长的基础上，机器人放量将为公司提供成长新动力。同时，随着自动化生产水平提升，协同效应显现，公司盈利能力有望增强。预计 2016-2018 年 EPS 分别为0.43/0.52/0.61 元，考虑到机器人未来成长空间较大，给予 2017 年 35-40倍 PE，合理价格区间为 18.20-20.80 元，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格上涨，三四级市场消费者接受度低。

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