3Q20 业绩略超我们预期

    　　公司公布3Q20 业绩：收入13.5 亿元，同比增长11.9%；归母净利润1.95 亿元，同比增长29.2%，略超我们预期，因线上收入增长超预期。1-3Q20 累计实现收入32.6 亿元，同比降低4.1%；净利润3.6 亿元，同比增长1.1%。

    　　发展趋势

    　　国内家纺主业3Q20 线下同比下滑收窄至个位数，线上同比增长超过50%。线下收入3 季度虽仍在同比下降，但实际零售端逐月回暖态势较为突出，特别是天气原因催化9 月零售端实现双位数增长。线上3Q20 增长超过50%，其中罗莱主品牌同比增长60%、LOVO 增长40%，LOVO 在电商收入中占比达到60%。展望4 季度，罗莱品牌启用新代言人易烊千玺，配合其开展一系列广告宣传，提高年轻一代对品牌的关注度；同时公司正在积极备战双十一和秋冬销售旺季，目标在4 季度实现收入和利润的双位数增长。

    　　莱克星顿下半年以来快速恢复，3Q20 收入和利润均实现同比双位数的增长。1H20 莱克星顿收入同比降低16%，亏损1,010万元。随着美国疫情逐步得到控制，6 月起莱克星顿业务收入恢复去年同期水平，并于7 月实现同比正增长，9 月订单量增长进一步提速。

    　　3 季度毛利率提升、销售及管理费用率下降趋势环比延续。

    　　3Q20 公司毛利率同比提高1.9ppt，主要系线上产品（特别是LOVO 品牌）的提价驱动。销售及管理费用率合计同比降低2.5ppt，延续了2 季度以来较为严格的费用控制。毛利率提升及期间费用率降低驱动营业利润率同比提高3.8ppt。

    　　存货、应收账款周转稳定。3Q20 末公司存货12.4 亿元，同比降低4.5%，主要受益于直播渠道消化；应收账款及票据同比降低4.3%，营运资本周转率有所提升。3Q20 经营性现金流净流入1.4 亿元，较上年同期净流出1.7 亿元有大幅改善。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑冷冬预期催化终端需求提升，我们上调2020 年/2021 年EPS预测12%/11%至0.70/0.83 元，当前股价对应2020/2021 年18 倍/15 倍市盈率。维持跑赢行业评级，上调目标价18%至14.91 元，对应18 倍2021 年市盈率，较当前股价有19.2%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情长期持续，库存高企风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！