投资要点

    　　盈峰环境发布2020 年三季报：2020 年前三季度实现营业收入94.55 亿元，同比增长8.35%；实现归母净利润8.98 亿元，同比减少6.89%；实现扣非归母净利润9.11 亿元，同比增长11.21%。其中，Q3 实现营业收入38.35 亿元，同比增长46.87%；实现归母净利润3.71 亿元，同比增长12.90%；实现扣非归母净利润3.64 亿元，同比增长41.67%。

    　　环卫装备及城市服务业务继续增长，毛利率基本保持稳定。公司前三季度环卫板块营收同比增长8.35%，前三季度销售毛利率为24.67%，较去年同期微降0.21pct。前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为6.48%/3.52%/1.42%/0.35%，较去年同期分别变化-0.11pct/+0.12pct/-0.47pct/-0.08pct 。本期公允价值变动损益为-5078.88 万元，较去年同期1129.34 万元大幅减少，主要由于所持华夏幸福（计入交易性金融资产）公允价值变动导致。本期公司投资收益0.54 亿元，同比-68.48%，主要由于上年同期处置子公司股权导致投资收益基数较高。公司前三季度经营性净现金流为1.12 亿元，去年同期为-7.31 亿元，销售回款有所改善。

    　　股份回购实施进展：截止9 月末累计回购总金额892 万元。公司于2020 年4 月披露《关于回购公司股份的报告书》，决定使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于2 亿元且不超过4 亿元，回购价格不超过7.89 元/股，回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12 个月内。截至2020 年9 月30 日，公司累计回购股份数量为113.75 万股（占总股本0.04%），成交价为7.81-7.88 元/股，成交总金额为892.06 万元。

    　　投资策略：维持"审慎增持"评级。公司环卫装备龙头地位稳固，环卫服务业务快速增长。由于公允价值变动损益和投资收益同比大幅减少，我们下调2020-2022 年归母净利润预测为14.01 亿元、16.83 亿元、19.80 亿元，对应10 月23 日收盘价的PE 分别为18.4X、15.3X、13.0X。

    　　风险提示：环卫市场化进度风险，装备市场竞争加剧风险，成本大幅上升风险。

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