投资要点

    事件：利尔化学发布2020 年三季报，报告期内实现营业收入33.60 亿元，同比增长11.10%；实现营业利润5.25 亿元，同比增长57.40%；实现归属上市公司股东的净利润4.17 亿元，同比增长77.80%，按最新5.24 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.79 元（扣非后为0.76 元），每股经营性净现金流0.78 元。

    　　其中第三季度实现营业收入10.11 亿元，同比增长4.04%；实现营业利润2.00 亿元，同比增长114.62%；实现归属上市公司股东的净利润1.61 亿元，同比增长115.49%；折合单季度EPS 为0.31 元。

    维持“审慎增持”的评级。利尔化学2020Q3 部分产品销量增加、价格上涨，销售额稳步增长，业绩同比大幅提高。报告期内公司1 万吨草铵膦、1000 吨丙炔氟草胺等项目均已达到预定使用状态，同时全力推进1.5 万吨甲基二氯化膦、1000 吨氟环唑原药等项目，保障长期成长。

    　　利尔化学产品结构丰富，涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共 40 余种原药、100 余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一，长期前景趋势向好。受行业竞争激烈等影响，草铵膦价格近期出现下滑，对公司经营带来扰动。公司解决了草铵膦生产中格氏反应控制及放大等重大工程化技术难题，全面掌握了合成关键技术，生产过程一体化程度高，成本、规模优势突出。公司广安36000 吨农药及精细化学品项目稳步推进，并在湖北荆州计划投资约20 亿元成立新公司，是公司未来业绩重要增量，将为公司长期成长提供保障。考虑到草铵膦价格上行，公司项目丰富，我们上调2020 至2022 年EPS 预测为1.20、1.38和1.59 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    　　风险提示：项目建设进度不达预期；原材料价格大幅波动；下游需求低迷；行业竞争加剧。

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