2020Q3 公司收入保持稳步增长，整体在手订单储备充分，Q4 预计迎来加速。

    与此同时，公司AI 技术在教育、医疗等核心产业加速落地，叠加投资三人行、寒武纪的带来的收益，全年业绩有望实现大幅增长。维持2020-2022 年EPS预测0.57/0.74/0.97 元，维持“买入”评级。

    事项：公司发布2020 年三季报，前三季度公司实现营收72.84 亿元，同比增长10.82%；实现归母净利润5.54 亿元，同比增长48.36%；实现扣非净利润0.84亿元，同比增长20.25%。

    收入保持稳步增长，Q4 预计迎来加速。2020 年前三季度公司实现营收72.84亿元，分季度看，Q1-Q3 公司收入增速分别为-28.06%/29.54%/25.16%，尽管疫情较大程度上延缓了一季度项目的实施、交付、验收等相关工作的进度，但随着各行业领域复工复产，第二、三季度逐渐弥补了一季度业绩的不利影响。

    与此同时，9 月18 日公司发布股权激励计划，2020 年收入考核目标较2019 年增长25%，以这个目标计算，Q4 公司收入增速将达到51.59%。上半年公司新增中标合同金额较去年同期增长119%，公司整体在手订单储备充分，经营持续向好，Q4 增量订单落地可期，收入增长预计迎来加速。

    费用管控整体处于合理水平，全年净利润预计将实现大幅增长。费用方面，前三季度公司销售/管理/研发费用同比增长-1.73%/3.36%/36.13%，较去年同期分别增加-2.25pcts/-0.49pct/+4.17pcts，其中研发费用主要受研发资本化摊销增加而大幅增长，但整体费用保持有效控制。利润方面，前三季度公司实现归母净利润5.54 亿元，同比增长48.36%，其中Q3 实现归母净利润和扣非归母净利润同比增长分别达60.79%和100.43%。随着公司人工智能核心技术在教育、医疗等核心产业加速落地，以及投资三人行、寒武纪的公允价值变动对损益产生一定影响，预计公司今年净利润同比增长30%-70%，实现大幅增长。

    聚焦核心赛道，AI 红利逐步体现。2020 年，随着战略聚焦和增量绩效的落地，公司AI 应用的红利也在逐步体现。教育业务B 端大单不断落地，C 端个性化学习系列产品加速推广，有望成为2020 年核心驱动赛道；医疗业务进一步扩大应用规模，助力分级诊疗下沉，成为新亮点；消费者业务进一步丰富产品品类，通过不断打磨进一步实现市场开拓；政法业务在全国范围持续落地应用，实现公、检、法、司、纪等方向业务全覆盖。公司核心赛道实现AI 产业化落地，凭借产品竞争力、客户把控力、赛道控盘力助力长期成长。

    风险因素：人工智能发展趋缓，产品推广不及预期，行业竞争加剧。

    投资建议：Q3 公司收入保持稳步增长，整体在手订单储备充分，Q4 预计迎来加速。与此同时，公司AI 技术在教育、医疗等核心产业加速落地，叠加投资三人行、寒武纪带来的收益，全年业绩有望实现大幅增长。维持2020-2022 年EPS预测0.57/0.74/0.97 元，维持“买入”评级。

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