事件：公司发布2020 年三季报，报告期内实现营业收入15.03 亿元，同比增长44.25%，实现归母净利润5.95 亿元，同比增长191.22%；经营性现金流净额8.1 亿元，同比增长226.80%。三季度单季公司实现营业收入5.87 亿元，较上年同期增长64.62%；实现归属于上市公司股东净利润2.38 亿元，较上年同期增长313.61%。

    　　点评：

    　　授权业务强劲增长。报告期内，公司充分夯实行业领头羊优势，通过强化产品与区域服务能力，积极拥抱行业生态建设，显著提升了全国各区域政企市场的服务能力和品牌影响力，相关收入强劲增长。我们认为，这其中很重要的一个部分是信创，由于公司在信创市场有着良好的竞争地位，收入大幅增长。

    　　订阅收入保持高增速。截至2020 年9 月30 日，公司主要产品月度活跃用户（MAU）为4.57 亿，较上年同期增长19.63%，其中WPS office PC 版月度活跃用户数1.76 亿，较上年同期增长23.08%；移动版月度活跃用户数2.74 亿，较上年同期增长19.13%。环比来看，公司MAU qoq 增速为0.66%，符合预期。

    　　公司付费用户数依旧保持强劲的增长，同时我们判断公司的ARPU 也略有提升。

    　　财务数据表现良好。利润表方面，公司单季度的销售费用率为23%，管理费用率为8%，研发费用率为37%，费率环比均略有提升，但同比均出现下降。

    　　现金流量表方面，公司销售商品、提供劳务收到的现金环比+17.22%，同比+60.17%，均超过收入增速。资产负债表方面，公司合同负债达到了6.1 亿，环比增加1.1 亿。

    　　持续创新，锐意进取。尽管公司产品有着较大的竞争优势，但是公司仍在锐意进取。报告期内，WPS 超级会员再次尝试直播带货等创新模式，开辟市场推广及品牌宣传新渠道。而金山文档在报告期内签约成为2021 年第31 届世界大学生运动会办公软件类官方独家供应商。同时，公司完成了对数科网维的收购，在OFD 领域进行了重要的布局。

    　　投资建议：公司是A 股极为稀缺的可以与国外巨头正面交锋的软件企业，也是A 股罕见的不惧疫情冲击的企业。预计2020-2021 年EPS 分别为1.84 元、2.58 元，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：云计算发展不及预期，公司业务发展不及预期。

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