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公司公告 16 年报，实现营收 36.5 亿元，同增 22.3%； 实现归母净利 6628万元，同增 125.0%， 扣非后 4691 万元，同增 127.0%，考虑到浙铁江宁计提资产减值准备 4313.5 万元， 业绩基本符合预期。 单季看公司 16Q4实现营收 10.8亿元，环增 18.5%，扣非后归母净利 2950 万元，环增 53.5%。分业务观察，有机胺、 PC 产品、 顺酐及衍生物分别实现营收 11.8/15.7/6.0亿元， 本部、 浙铁大风和浙铁江宁分别实现净利 7352/3039/-7678 万元。公司 16 年顺利扭亏为盈，主因为：（ 1）顺酐业务产品与原料价差扩大，副产蒸汽销售顺畅， 同比减少亏损 1.66 亿元；（ 2）期内浙铁大风 PC 产品量价齐升，且多元化改造完成后装置满负荷运行且毛利率大幅提升。

正丁烷法顺酐盈利景气延续， PC 业务 17 年将充分释放业绩环保约束下加氢苯与石油苯价格互相支撑向上。目前苯法顺酐价格与成本倒挂， 而正丁烷路线吨净利 2000 元。 未来苯法路线产能将继续出清，行业供需改善后公司顺酐业绩向上弹性十足。顺酐装置目前仍承担停产 BDO折旧停工费用， 利旧后业绩将爆发式增长。大风 PC 装置 16 年因极寒与技改等影响正牌率与产销量提升，四季度多元化改造完成后才实现满负且产销平衡， 全年业绩尚未充分释放。 装置目前运行稳定， 正牌率和注塑级比例将继续提高。 PC 产品目前毛利率约为20%，双酚 A 供给偏松下 PC 业务将显着提升公司整体业绩与估值。

重大资产重组筹划中，平台整合进展值得关注公司因重大资产重组仍停牌中， 重组标的交易与评估方案尚在确认中。 浙江交工为国内外项目经验丰富的专业公路施工与设计企业，省内万亿综合交通工程机遇前盈利能力值得期待，建议关注后期重组进展。

盈利预测

假设非公开发行完成，且暂不考虑资产重组影响， 预测 17～18 年净利润为 3.01/3.28 亿元，分别对应 0.45/ 0.49 元 EPS， 维持买入评级。

风险提示

资产重组的不确定性，产品价格波动。

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