公司2016 年净利润约为5.85 亿，符合预期

公司公布2016 年业绩快报：净利润同增13.5%至5.85 亿元，营收同增64.9%至25.3 亿元。整体符合业绩预期。从单季度的表现来看，16Q4 公司迎来业绩的快速增长，16Q4 营收同增58%至7.8 亿，净利润同增28%至于2.2 亿，增速均高于16Q3。

2016 年净利率下滑主要原因预计系毛利率的下滑

公司2016 年总体净利率为23%，同比下滑约11 个百分点。我们认为主要原因为公司从2016 年Q2 起进入多款产品的推广周期，同时叠加掌淘科技并表，毛利率迅速下降。16Q1-16Q4 净利率分别为25%、22%、17%、29%，最后一个季度的净利率拐点或预示公司的新品推广周期已经尾声，未来爆款游戏的高利润和用户价值的最大挖掘值得期待。

主力游戏处于上升快车道，高成长业绩有望延续至2017 年

公司目前主力游戏仍处于稳定上升期：《盗墓笔记》在周开服数上一直保持在270 个左右；《狂暴之翼》预计在海外市场的流水接近取得千万美金，而《少年三国志》已经保持22 个月流水破亿，春节后进行的“两周年庆典”活动和大版本更新有望持续延续游戏的生命周期。而目前17Q1 相对来说公司推进的新游戏项目较少，我们预计推广费用占比不会大幅度上升，叠加去年16Q1 净利润低基数（1.1 亿元），公司有望实现80%以上的增长。而Q1-Q2 公司还有《刀剑乱舞》（双端）、《战神三十六计》等游戏接棒主力产品。

定增过会保证粮草充足，公司预计将积极探寻外延方向

公司定增于2017 年1 月过会，募集金额为12.52 亿元（发行底价25.85元/股）。资金到位有望助力公司积极探寻外延方向，之前公司借力资本沿产业链上下游整合了众多资源：1）结合游族影业手中“三体”等头部IP，有望形成影游联动的深度协同；2）公司收购欧洲页游开发商BigPoint，进一步夯实自身全球化的研发实力；3）加码大数据，在中短期有望为游戏、IP 推广节约大量成本。公司有望借助再融资持续拓展业务方向，形成产业链上的充分协同。

作为确定性强的游戏成长龙头17Q1 增速确定，推荐

市场对于游戏公司的业绩持续性和成长空间的质疑有望逐步消除，公司作为游戏市场龙头厂商，目前已经步入业绩的快速成长通道，在优秀作品的带动下，有望迎来业绩改善带来的估值修复和估值水平的双升。而公司17Q1 的业绩确定性较强，我们认为净利润有望实现80%以上的增速，预计公司2017 年净利润为8.8 亿元，对应EPS 为0.68 元，当前股价对应PE 为28X，推荐。

风险提示：公司产品流水不及预期，推广费用成本上升超出预期。

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