业绩持续向好，盈利能力保持稳定：宏发股份公布2020 年三季报，在一季度公司受到疫情影响营收净利皆有所下滑的前提下，公司在二季度成功化解疫情不利影响，三季度业绩持续增长。报告期内公司实现营业收入54.37亿元，同比上升5.62%；实现归母净利润5.97 亿元，同比上升7.45%，扣非归母净利润5.64 亿元，同比上升7.2％。单季度来看，公司单三季度实现营业收入19.96 亿元，同比上升14.65%；归母净利润2.4 亿元，同比上升19.3％。尽管由于公司目前超50%的业务在海外地区，受美元汇率变动影响，公司报告期内出口收入换算受到影响，财务费用有所增长，投资收益显著下降，但公司仍分别实现毛利率和净利率38.71%/14.98%,盈利能力维持稳定水平。

    　　市场持续回暖，持续巩固全球继电器龙头地位。公司深耕继电器领域三十载，不断巩固自身全球继电器龙头地位。公司业务在一季度受疫情影响较大，二季度部分领域市场已显著回升。三季度以来，国内家电领域需求持续向好，国外疫情反弹带来医疗领域需求再次上升，新能源景气度持续提升也使得相关订单持续增长。总体而言，尽管部分领域产品月度之间存在一定的短期波动性,订单交期、数量等要素不确定性较往年有所增加，但公司订单量与出货量同比及各月度环比均实现边际改善,各产品领域需求在三季度明显复苏，持续巩固全球继电器龙头地位。

    　　三重因素助推，高压直流继电器快速发展。2014 年以来，随国内新能源车市场发展，公司高压直流继电器业务发展迅速，目前合作国内客户比亚迪、理想、广汽、上汽等十余家主流车企、全球电动车龙头特斯拉和海外标杆客户大众、奔驰的电气化平台，且与现代、保时捷、丰田和宝马等车企中的主要车型皆有合作。在特斯拉持续领衔全球市场反弹、国内新能源车销量加速回暖和海外客户电气化平台新车型持续落地的三重因素助推下，高压直流继电器预计在下半年将持续复苏并维持高增长态势。且由于高压直流继电器配套每款车型的合作周期一般在5-10 年，随着未来数年优质客户大量新能源车型集中推出，公司有望长期跟随优质车企共同成长。

    　　功率、汽车继电器高速增长，电力继电器维持稳定。我们预计公司功率继电器和汽车继电器业务在三季度实现高速增长，汽车继电器方面，公司上半年与海拉业务实现有效整合后，随着国内汽车市场快速复苏，特别是商用车市场大幅增长，叠加公司产品结构优化成效显著，去年大电流新产品已进入BOSH 等主要客户，预计今年已显著放量；功率继电器方面，受益智能家电和新能源发电市场需求持续增长，功率继电器预计在三季度实现强劲复苏，随着下半年公司传统白电和小家电业务齐头并进，产品结构持续优化，功率继电器预计在四季度延续高速增长趋势。电力继电器方面，受欧美疫情反弹影响和沙特项目进入平台稳定期，预计电力继电器在二季度的高增长后三季度维持稳定，但随着四季度欧美推迟项目的运行和公司新开拓的东南亚市场加速推进，电力继电器将实现新一轮复苏；

    　　投资建议：给予公司买入-A投资评级，6 个月目标价60.00 元。我们预计公司2020-2022 年营收分别为77.82、95.23 和118.48 亿元，增速分别为9.9%、22.4%和24.4%，净利润分别为8.22、10.73 和14.03 亿元，增速分别为16.8%、30.5%和30.7%。维持公司买入-A 投资评级，6 个目标价为60.00 元。

    　　风险提示：宏观经济下滑，市场竞争加剧，需求不及预期，汇率波动或海外市场经营风险等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！