事件：公司发 布2020 年三季报，前三季度实现营业收入15.03亿元，同比增长44.25%，前三季度实现归母净利润5.95 亿元，同比增加191.22%。

    　　业绩符合预期。第三季度，公司实现营业收入5.87 亿元，同比增长64.42%；实现净利润2.96 亿元，同比增长312.07%；实现经营性现金流净额8.10 亿元，同比增长226.80%；前三季度公司毛利率为86.85%，相比于去年同期增加了2.89 个百分点；研发费用为 5.24 亿，同比增长 19.60%，研发投入占比34.85%，同比减少7.18%。

    　　月活跃用户同比保持高增长。截至 2020 年 9 月30 日，公司主要产品月度活跃用户（MAU）为4.57 亿，较上年同期增长19.63%。 其中 WPS office PC 版月度活跃用户数1.76 亿，较上年同期增长23.08%；移动版月度活跃用户数2.74 亿，较上年同期增长 19.13%。

    　　政府端获得强劲增长，打造办公生态体系。分行业来看，产品授权业务方面，全国疫情整体得到有效防控的因素，尤其政府业务的集中提前释放，使公司当期显现出强劲的增长态势。我们认为，疫情催生的云办公需求是公司高速发展的重要驱动因素。公司与集成商、OA厂商、技术服务商以及操作系统等产业合作伙伴，共同打造办公生态体系。

    　　投资建议：公司是国内办公软件的龙头企业，在云办公趋势下享受行业高速增长红利。我们预计公司2020-2022 年的EPS 分别为1.59元、2.40 元和3.42 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：付费用户数增长不及预期；行业竞争加剧。

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