投资要点

    　　事项：公司公布2020 年3 季度报

    　　报告显示，前三季度公司实现营业收入23.38亿元，同比增长1.78%；归属于上市公司股东的净利润4.25亿元，同比下降47.08%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.59亿元，同比下降18.26%。

    　　平安观点：

    　　公司前三季度主营业务收入实现微增，4 季度有望提速：前三季度，公司营业收入微增1.78%，但累计增速出现了环比下滑，较上半年末下降了4.49 个百分点。我们认为可能是内部资源短期调配的结果。由于2020 年创业板等资本市场改革动作较大，公司为配合政策调整在相关领域投入的资源较多，可能一定程度上放慢了主要业务――大零售、大资管等非紧急项目的开拓和交付。2020 年前三季度，公司大零售、大资管、数据风险与基础设施IT 业务收入分别下降0.37%、下降4.63%、下降8.85%，而上半年这三项业务均为正增长。我们预计，公司有望在四季度抓紧交付，全年项目完成度仍将保持在较高水平。

    　　Q2、Q3 均实现盈利，公司利润降幅逐步收窄：随着疫情影响的逐步减轻，公司经营也开始趋于正常。前三季度，公司净利润下降47.08%，降幅较上半年末收窄了2.25 个百分点。公司净利润还处在下降通道，一个重要原因为上年公司大额财务投资收益抬高了基数。上年同期公司投资净收益达到3.91 亿元，同比增长159.85%，而2020 年前三季度投资净收益仅为1.81 亿元，同比下降58.83%。从当季情况看，公司Q2、Q3 当季均实现了盈利，净利润规模分别为3.89 亿元、0.82 亿元。预计随着四季度金融机构项目的加速实施，公司盈利情况将进一步改善。

    　　应对金融行业数字化转型升级，公司将开放新一代数字化金融基础设施LIGHT：数字化是金融业未来发展的必然趋势，公司也在积极在该领域布局，LIGHT 平台就是公司布局的重点。LIGHT 涵盖了金融业务数字化升级所必备的八大技术能力，包括稳定的云底座运行能力、大并发大容量的　　服务能力、低延时分布式的服务能力、海量数据分析治理能力、智能的数据服务能力、多终端交互体验能力、高效研发流程管理能力、高吞吐可信的链上金融能力。上述八大能力将通过LIGHT 在线研发平台与行业共享，支持金融行业数字化转型。

    　　投资建议：2020 年以来，源自科创板、资管新规、银行理财子公司、创业板注册制、新三板改革、MOM 推出、期权品类扩容等政策改革类金融IT 需求较为旺盛，同时大零售和大资管等传统领域正在恢复，随着四季度公司项目的交付，公司业绩将有望继续向好。中长期看，国内资本市场的巨大发展空间与国际化扩张的潜能，均意味着稳居国内龙头地位的恒生电子仍拥有充足的成长潜力。结合最新财务报告，我们预计2020-2022 年EPS 分别为1.19 元、1.48 元（前值为1.49 元）、1.84 元，对应10 月29 日收盘价（91.64 元）的P/E 为77.2x、62.0x、49.9x，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：

    　　1）金融机构IT 预算不及预期。金融机构IT 投入对应公司订单来源，若客户IT 预算增长疲弱，将拖累公司业绩，尤其新冠疫情对全球经济和资本市场形成冲击，该风险有所加大。

    　　2）金融科技发展与普及受阻。金融科技仍属新事物，技术仍未成熟，且其应用可显著改变金融风险的特征，如其技术发展和应用普及受阻，将阻碍公司相应业务的开展。

    　　3）金融监管政策的不确定性。金融行业受监管政策的影响要远大于多数行业，如金融监管过于严厉，将限制产品服务创新及相应业务开展，在需求端抑制相应IT 业务增长。

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