本报告导读：

    　　公司20Q3 收入、净利润高增长，电商及工程渠道持续快速增长，份额稳居市场第一。

    　　维持盈利预测，目标价50.76 元，增持。

    　　投资要点：

    　　维持盈利预测 ，目标价50.76元，增持评级。公司20Q3收入利润高增长，电商及工程渠道持续快速增长，份额稳居市场第一。维持2020-22 年EPS 预测为1.88/2.08/2.36 元，目标价50.76 元，对应2020年27xPE，维持增持评级。

    　　公司20Q3 收入、净利润符合预期。20Q3 公司营收24.1 亿（+15.1%），归母净利润5.11 亿（+23.0%），毛利率60.0%（+4.32pct），归母净利率21.1%（+1.34pct）。

    　　20Q3 电商、工程渠道持续高增长，公司行业龙头优势显著。公司20Q3出货量显著回升，公司7-9 月份出货量分别增长约+10%/+20%/+23%。

    　　分渠道。线下零售端恢复略低于预期，7-8 月线下零售量小幅下滑、9 月持平。电商及工程渠道持续高增长，受益于20Q3 电商的高增长，带动毛利率上行。工程渠道持续+30%以上的高增长。

    　　电商及工程渠道的持续增长，以及线下逐季改善共振提升公司长期经营发展的竞争力。电商方面，公司筹划推出新品牌主打线上免安装产品，拓宽公司线上产品价格端。20Q3 公司在工程渠道市占率达到35.5%，稳居行业第一。高端的品牌定位以及制造端的规模优势，为公司长期在工程渠道的竞争力提供支撑。线下随着零售端回暖，有望看到线下逐季修复的趋势。三大核心渠道共振，为公司收入、净利润持续高增长提供较强的确定性。

    　　风险提示：工程渠道交付延期，线下修复不及预期。

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