事件：

    　　公司发布2020 年三季报。2020 年前三季度，公司营收56.26 亿元，同比增长0.02%，归母净利润11.23 亿元，同比增长3.43%。

    　　报告要点：

    　　前三季度营收同比转正

    　　2020 年前三季度，公司营收56.26 亿元，增速转正，同比增长0.02%，归母净利润11.23 亿元，同比增长3.43%。单三季度来看，营收净利双位数增长。公司营收24.15 亿元，同比增长15.13%，归母净利润5.11 亿元，同比增长22.95%。

    　　毛利率、销售费用率大幅提升

    　　单三季度公司毛利率、销售费用率均大幅提升。毛利率提升4.33pct 至60.02%，销售费用率提升3.57pct 至30.59%。公司整体费用率提升2.25pct至34.68%，净利率提升1.41pct 至21.56%。

    　　渠道优势持续领先

    　　公司在各个渠道市场占有率持续领先。根据奥维云网统计，截止9 月30 日，公司油烟机、燃气灶线下占有率分别为27.9%以及25.5%，线上占有率分别为27.0%以及27.7%，排名第一。在精装修市场，公司以35.5%的市场份额位列第一（奥维数据，截止8 月31 日）。

    　　投资建议与盈利预测

    　　我们预计公司2020-2022 年净利润分别为17.28 亿元、18.61 亿元、19.58亿元，每股收益为1.82、1.96、2.06 元，对应PE 为18.39、17.08、16.24倍。我们认为公司在渠道上的领先优势将进一步加强，随着公司新品拓展，公司将稳健增长，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　工程渠道增速不及预期、新品投放不及预期、原材料价格波动的风险。

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