事件：
2 月 28 日，唐德影视因部分公众媒体报道《 <中国好声音>版权之争尘埃落定》等新闻可能造成公司股票价格异常波动而申请临时停牌。3 月 1 日， 公司发布澄清鉴复牌公告： 2017 年 2 月 27 日香港时间下午，仲裁庭就仲裁案做出最终裁定， Talpa 在所有关键法律争端上均取得了仲裁庭的支持。公司将于 2017 年 3 月 2 日上午开市起复牌。
点评：
《中国好声音》版权之争终下定论，荷兰 Talpa 及唐德影视为最终赢家。根据香港仲裁庭的最终裁定，荷兰 Talpa 拥有《中国好声音》相关许可协议中定义的所有知识产权专属性权利，并在所有关键法律争端上均取得了仲裁庭的支持。此外，仲裁庭要求被裁定方采取必要的措施或行动以确保制作公司和播出平台履行许可协议关于知识产权的限制和约束。 香港仲裁庭的相关裁定将在中国区域内有绝对法律效力。
我们认为，本次香港仲裁庭最终裁定已明确《 the Voice of……》在中国区域内所有所有权益归属于荷兰 Talpa 及唐德影视， 将从法律角度有效保护相关公司的权益。 2016 年 1 月 28 日，公司与 Talpa 签署了《“……好声音”协议》，获得五年期限内在中国区域（含港澳台地区）独家开发、制作、宣传和播出第 5-8 季《中国好声音》节目，并行使与《中国好声音》节目相关知识产权的独占使用许可的授权。 2016 年 12 月公司公告《非公开发行股票申请文件二次反馈意见回复》中披露，公司已与某知名广告公司签署《合作意向协议》，第五季《 中国好声音》 将获得不低于 5 亿元的广告收入，该项目整体打造约 3.5 亿元成本。 我们看好《中国好声音》系列综艺节目的品牌效应，后续有望成为公司继精品影视剧以外的利润新增量，同时，由于该项目具有顶级综艺栏目潜质，有望为公司提升估值。
唐德影视未来看点：
精品剧方面： 我们预计 2017 年《赢天下》将为唐德带来 6.62 亿收入，成为公司 2017 年业绩重要支撑。除《赢天下》以外，公司 2017 年还有《蔓蔓青萝》、《东宫》等多部大剧支撑，因此唐德 2017 年全年业绩有望高速增长。
电影方面： 我们预计 2017 年唐德已有 2-3 个小成本电影储备，同时筹备开机多部大投入影片，我们认为唐德 2017 年为电影小年，但 2018 年电影板块有望超预期， 有望成为公司 2018 年业绩持续高增长的新增量。
综艺栏目方面： 唐德于 2016 年 1 月购买《 The voice。。。》版权后，我们预计公司自 2017 年起将连续 4 年打造《中国好声音》系列综艺栏目。参考历年《中国好声音》的品牌效应，综合考虑唐德在综艺栏目领域经验较少，我们预计 2017 年唐德在《中国好声音》栏目中将投入更多的人力、精力及财力，力争取得高口碑及市场效应。因此我们预计 2017 年该项目给公司带来的利润有限，但 2018 年起该项目的品牌价值将逐步体现，成为公司 2018 年后业绩持续高增长的新增量。 同时， 2017 年唐德还将与 Talpa共同开发运营多档综艺栏目，有望快速为公司积攒综艺栏目运营经验。
电影院线方面： 2016 年 4 月 11 日唐德影视发布公告， 与赵军先生共同投资成立上海唐德影院管理有限公司，展开线下渠道布局。 赵军先生为我国电影发行及影院管理顶尖人才,从业 38 年,在相关领域具有丰富的产业经验、人脉资源及行业威望,是中国电影发行进入市场化的重要推手。我们认为，唐德影视在内容板块发展的同时布局院线渠道端，有望打造“内容+渠道”版图，突破单一依赖内容盈利的瓶颈，但由于唐德影视院线业务仍处于布局初期，我们预计公司需 3 年培育期，预计 2019 年起将为公司贡献利润。
定增方面： 目前定增事项持续推进， 我们预计后续定增落地后有望缓解唐德影视财务压力，扩大影视剧制作规模，提升盈利水平。
盈利预测及投资建议：
盈利预测： 参考唐德 2016、 2017 年拟投资制作的影视项目， 我们预计唐德影视 2016-2018 年分别实现归属于母公司净利润 1.74、3.8、5.6 亿元。按照公司目前总股本 4 亿股估算，我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.435 元、 0.95 元和 1.4 元。
投资建议： 我们认为唐德影视未来在顶级头部内容制作发行、渠道资源布局、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、泛娱乐平台搭建等领域均会有不俗的表现，公司借助资本市场进入快速成长新阶段，有望成为传媒板块的黑马。我们预计第一阶段市值目标有望突破 150 亿，参考新增股份上市后 4 亿总股本，目标价为 37.5 元，建议买入布局。
风险提示：《赢天下》等作品录制速度不及预期；《中国好声音》录播后效果低于预期； A 股市场情绪及资金面影响； 监管政策风险；影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险
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