事件：

2016年公司实现营收18.47亿元，同比增长13.26%，实现归母净利3.19亿元，同比增长23.58%，2016年全年公司综合毛利率为40.83%，较去年同期提高6.56个百分点。Q4单季，公司实现营收5.23亿元，同比下降13.98%，实现归母净利6812.21万元，同比下滑39.21%。

投资要点：

分子筛二期项目投产、MP公司并表助长公司业绩

1500吨/年沸石项目的投产开始为公司贡献利润，实现业绩3802.65万元；公司于年初收购MP公司，成为营收增长的主要助力。同时，环保材料与MP公司毛利率较高，二者的贡献有效拉升公司综合毛利率。然LCD行业库存高企拖累LCD单晶需求，但大屏化为未来趋势，预计将恢复增长。

环保趋严、柴油车限排支撑分子筛需求快速增长

公司沸石主要用于欧Ⅵ柴油车尾气SCR处理，欧Ⅵ标准覆盖日趋广泛、国内排放日益严格，催动分子筛需求量上涨，公司5000吨/年的二期项目中1500吨产能已投产，产能瓶颈的解决有望带动公司业绩持续增长。

OLED屏稳步发展，MP公司与原医药业务协同

公司为OLED中间体龙头企业，现已进入三星、LG供应链。目前OLED屏已在三星、华为等手机中使用，普及率不断提升，小屏至大屏为发展趋势，且OLED屏生产良率提升、进入者不断，OLED需求有望大幅增长，公司亦将深度受益。此外，生命科学与体外诊断发展较快，公司收购MP公司，不仅助力业绩快速增长，并将与原医药业务实现协同。

预计2017~2019年公司EPS分别为1.25、1.49和1.84元/股，对应当前股

价PE分别为29.90X、25.05X和20.25X，给予“推荐”评级。

风险提示

沸石分子筛需求不及预期的风险；OLED发展不及预期的风险

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