事件：

公司发布2016年年报，公司全年实现营收36.46亿元，同比增长22.27%（调整后）；实现归母净利6627.97万元，扭亏为盈，并申请撤销退市风险警告。公司Q4单季实现营收10.18亿，毛利率为19.59%，较公司全年毛利率高出3.37个百分点，较前三季度毛利率高出4.79个百分点。

投资要点：

PC发挥效益助扭亏，顺酐Q4强势发力

浙铁大风PC运行渐入平稳，效益逐渐彰显，半年报时并表带动公司成功扭亏；2016年Q4，焦煤价涨及开工受限致苯价走高，在供应偏紧以及苯法路线成本高企带动下，顺酐价格上涨，顺酐-正丁烷价差扩大，顺酐-顺酐衍生物装置亏损大幅收窄，致Q4毛利率提升。

苯法顺酐产能出清，PC格局稳定

正丁烷法顺酐具有成本低、污染小等优点，苯法顺酐普遍亏损，开工率长期偏低，国际顺酐生产路线以正丁烷法为主，伴随国内苯法产能出清，未来正丁烷法为行业趋势。由于技术壁垒较高，PC呈寡头垄断格局，全球前五产能合计占比80%以上，未来PC产能扩张相对有序，产品毛利有望保持；公司PC装置技改完成，产品附加值提升，利润空间提高。

背靠交投集团，存国企改革预期

交通集团欲吸收合并公司控股股东浙铁集团，公司公告拟收购交通集团旗下交工集团全部或部分股权，国企改革预期值得期待。

预计公司2017~2019年EPS别为0.43、0.49和0.51元/股，对应当前股价，PE分别为20.60X、18.26X和17.56X，维持“推荐”评级。

风险提示

苯法顺酐产能出清不及预期的风险；PC产能扩张过快的风险

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