周大生(002867);Q3业绩超预期 直播电商高增亮眼
周大生(002867)
三季报财务数据:1)2020Q3 营收 16.75 亿元/+17.94%,扣非归母净利润3.58 亿元/+45.58%,主要受益终端销售回暖+入网费调整(即去年10 月底将黄金类产品收费比例改为按价收3%)+直播电商发力三方面推动,较Q2 恢复基础上实现快速正增长,业绩好于预期。2)2020Q3 毛利率和净利率分别同增7.76pct 和5.00pct,盈利同比改善主要或系入网费调整带来的毛利润收入及加盟收入占比提升。
疫情期间展店有所放缓,直播电商发力及加盟收入修复为Q3 亮点。1)考虑到上半年疫情对线下零售影响,公司2020Q1-3 依旧新开店348 家(Q3 新开店199 家)实现了逆势扩张;单店营收上2020Q3 直营&加盟店的收入降幅环比2020H1 均实现收窄。2)各渠道销售看,电商业务2020Q3 营收3.15 亿元同比大增160%,有望持续打开公司利润新增点(线上珠宝的品类低价位/高频次/时尚化,与线下珠宝的品牌高价位/低频次/婚庆需求为主相比需求重叠较小);直营/加盟业务2020Q3 营收均环比2020Q2 实现改善,继续验证珠宝销售景区恢复趋势。
投资建议:买入-A 投资评级。黄金珠宝需求受婚庆推动的部分具备一定刚需属性,疫情期间使得婚庆需求暂缓但预计Q3-4 或有望部分弥补修复,继续看好黄金珠宝国内需求的未来修复。中长期在公司三四线门店下沉及品牌力建设下单店收入提升驱动,预计公司2020-21 年归母净利增速为9.4%、18.1%,6 个月目标价30.50 元。
风险提示:疫情影响超预期,宏观下行、展店&同店数据不及预期、金价波动等
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