事件：公司发布2020 年三季度报告。

    　　点评：业绩快速增长，符合预期，主系游戏业务表现亮眼。1）公司2020前三季度收入80.62 亿元，同比增长38.71%，归母净利润18.07 亿元，同比增长22.44%，扣非净利润16.71 亿元，同比增长17.22%，经营活动产生现金流净额28.60 亿元，同比增长249.86%；2）公司2020Q3 收入29.18亿元，同比增长35.37%，归母净利润5.36 亿元，同比增长17.74%，扣非净利润5.19 亿元，同比增长16.19%，经营活动产生现金流净额7.31 亿元，同比增长12.45%；3）业绩高速增长主系公司游戏业务发展良好，收入大幅增长所致，我们预计2020Q3 单季度游戏收入占比约为85%，游戏业务收入同比增速约为35%；4）收入增速高于利润增速主系自主发行的游戏产品占比大幅提高，净额法确认收入比例减少带来营业成本增速超过营业收入，同时前三季度销售费用增速较高，同比增长66.73%，主系自主发行游戏占比提升，对应的市场宣传及推广费用等有所增加。

    　　重磅手游储备丰富，有望带动业绩持续高增长。1）重点手游最新的月流水预测情况：《新神魔大陆》2 亿元 ，《完美世界》1 亿元，《新笑傲江湖》

    　　1.1 亿元，《诛仙》0.7 亿元；2）2021 年重磅手游储备丰富，预计2021H1国内市场有望上线的重磅产品包括《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》，2021H2 有望上线的新品包括《一拳超人》、《仙剑奇侠传》等，我们认为2021 年公司重磅手游产品丰富，预计推动业绩保持快速增长。

    　　投资建议：公司精品手游不断，2021 年重磅产品储备丰富，在买量的加持下，游戏业务有望保持高速增长，随着云游戏的发展，公司作为A 股研发龙头，有望坐享内容升级所带来的红利，进一步提升公司估值水平。预计2020/21/22 年EPS 为1.23/1.48/1.67 元，10 月29 日收盘价对应23/19/17倍PE，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：游戏不及预期；游戏政策趋严；大股东减持风险；商誉减值风险。

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