事件：

    　　华熙生物发布2020 年第三季度报告，2020 前三季度公司实现营收15.96 亿/+23.96%，归母净利润4.38 亿/+5.12%，扣非归母净利润3.74亿/-9.36%，非经常性损益0.64 亿主要来自政府补助和投资收益。Q3单季公司实现营收6.49 亿/+35.65%，归母净利润1.71 亿/+12.78%，扣非归母净利为1.40 亿/-5.72%。

    　　点评：

    　　功能性护肤业务强势依旧。2020 前三季度公司实现营收15.96 亿/+23.96%，Q3 单季营收上升35.65%，环比增长提速。原料业务上半年同比基本持平，Q3 国内业务预计恢复明显，而海外疫情依然严峻，预计前三季度原料业务同比微跌。医疗终端业务预计低双位数下滑，其中医美业务市场热度较大，Q3 市场恢复较为显著，环比改善明显，但预计与去年同期相比依然有所下滑。功能性护肤业务在长期戴口罩，过敏肌人群扩大背景下已稳稳占据市场风口。公司通过联合IP 营销、红人直播扩大品牌知名度和营销力，并打造超级爆款玻尿酸次抛原液，线上保持高三位数增长，带动公司Q3 营收实现高增。

    　　营销费率提升拖累盈利能力。2020 前三季度公司毛利率为80.88%/+1.90pct ， 归母净利率为27.41%/-4.91pct ， 扣非净利率为23.43%。2020Q3 单季度公司毛利率为82.54%/+4.57pct，归母净利率为26.27%/-5.32pct。

    　　投资建议：公司以技术研发优势为核心竞争力，卡位医美&功能性护肤双风口，透明质酸全产业链龙头地位不断稳固。预计公司2020-2022年营收分别为24.05 亿/33.24 亿/44.68 亿，归母净利润分别为6.74 亿/9.16亿/12.23 亿，对应PE 分别为100 倍/74 倍/55 倍。给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业监管风险；行业竞争加剧；核心技术人员流失

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