由于 2016 年深高速通行费收入情况良好，我们将 2016 年净利润预测小幅上调 3.4%。由于 2016 和 2017 农历新年时间的差异， 2017 年 1 月运营数据较弱。我们对 2017 年深高速的收费公路业务保持乐观，将 2017 年净利润预测上调 5.0%，这其中也包含了新收购项目的贡献。我们微调了 SOTP模型，维持 H 股目标价 8.60 港币不变。由于上行空间较大，将 H 股评级上调至买入。

支撑评级的要点

由于农历新年影响 2017 年 1 月运营数据偏弱， 2016 年表现强劲。 基于收费公路项目股权比例， 2017 年 1 月公司的日平均通行费收入同比下降5.2%，而 16 年全年同比增长 7.1%。 1 月份出现同比下降主要是因为 2016和 2017 年农历新年时间有差异。春节假期期间收费公路免收通行费，去年的春节假期在 2 月，而今年从 1 月 27 日就开始放假。现有收费公路项目的收入贡献预计在 2017 年保持温和增长。

盈利预测小幅上调。 我们上调了 2016 年营收和净利润预测，以反映 2016年通行费收入略高于预期的情况。同时，我们也上调了 2017-18 年营收和净利润预测，主要是为了反映新收购收费公路的贡献。 2016-18 年净利润预测分别上调了 3.4%、 5.0%和 6.4%。

评级面临的主要风险

收费公路业务受到严格规范，项目特许期和通行费都面临政策风险

估值

我们维持 H 股目标价格 8.60 港币，相对 SOTP 模型最新估算的净资产价值折让 12%。预计梅林关项目的售价为 42,000 元/平方米，考虑到目前的市场状况，该价格为保守估计。

我们维持 A 股目标价 9.2 人民币不变，对应 15.3 倍 2017 年预测市盈率

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